碳中和系列研究（一）：碳中和观念发生根本性转变-20210317-浙商证券-18页_731kb

碳中和观念发生根本性转变总结

核心内容

当前我国对碳中和理念的理解发生了本质性变化，这一转变主要基于两个方面：一是环保治理对经济的负面影响有限，实践证明经济增长可以承受环保措施；二是光伏、新能源等产业逐步从补贴期进入盈利期，为碳中和目标的实现提供了坚实基础。碳中和已成为我国长期战略方向，也是资本市场的重要投资主线。

主要观点

• 经济增长与环保治理的辩证统一：我国通过一系列环保政策实践，发现经济增长能够承受环保措施的负面扰动，环保治理与高质量发展可以实现统一。
• 环保治理的经济影响有限：2013年雾霾治理、2017年环保限产、2018-2020年三大攻坚战等环保措施并未显著拖累经济增长，反而在结构调整中促进了高质量发展。
• 新能源行业进入盈利期：光伏、新能源车等行业在技术进步和终端需求增长的推动下，逐步摆脱补贴依赖，进入盈利阶段，为碳中和推进奠定基础。
• 政策导向转向高质量发展：未来政策顶层设计将更加注重增长质量与可持续性，GDP增长目标逐步淡化，推动绿色低碳转型。

关键信息

1. 环保治理对经济增长影响有限

• 雾霾治理：2013年《大气污染防治行动计划》实施后，PM2.5浓度显著下降，未对GDP造成明显负面影响。
• 环保限产：2017年Q3环保限产对相关行业产生短期冲击，但整体工业和制造业投资未受到显著拖累，主要由于出口和基建投资的支撑。
• 三大攻坚战：环保治理作为污染防治攻坚战的一部分，未成为经济增长的主要制约因素，外部贸易摩擦和内部信用收缩才是核心影响因素。

2. 新能源行业从补贴进入盈利期

• 光伏产业：自2012年起，光伏装机容量迅速增长，2020年已达到2.1亿千瓦，占全球装机总量的三成以上。2018年531新政后，补贴大幅下调，行业逐步进入盈利阶段。
• 新能源汽车：经历了补贴提振、补贴退坡、高质量发展和长效发展机制四个阶段，补贴退坡推动行业技术进步和成本下降，进入盈利期后，市场增长加快。

3. 高质量发展促进环保与增长协调

• 传统增长模式的弊端：高能耗、高污染、高排放的粗放型增长模式难以为继，不利于可持续发展。
• 绿色低碳转型：随着能源结构优化、技术进步和政策引导，我国逐步向绿色低碳循环经济发展，实现经济增长与环境保护的协调。

4. 未来政策方向与经济增长目标调整

• 淡化GDP增长目标：2021年“十四五”规划中，未明确设定GDP增长数值，更加注重就业、生产效率和可持续发展。
• 2035年远景目标：人均GDP达到中等发达国家水平，预计未来15年实际经济增长目标在4.5%~4.7%，显著低于此前阶段。

行业与政策发展路径

光伏行业政策演进

新能源汽车行业政策演进

风险提示

• 政策落地不及预期：环保政策、新能源补贴政策可能因各种因素未能按计划推进。
• 全球经济、金融危机：可能对我国新能源行业发展造成外部冲击。

投资评级说明

• 证券评级：以6个月内相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

结论

我国碳中和理念的转变是基于环保治理实践和新能源行业发展的双重推动，标志着从粗放型增长向高质量、绿色低碳发展转型。这一变化为未来经济可持续发展和新能源行业的快速成长提供了政策与市场的双重支撑。