详解2026年财政预算_特征_细节与影响_17页_1mb

2026年财政预算总结

核心内容

2026年财政预算草案整体符合市场预期，保持必要支出强度，同时兼顾稳增长、防风险与调结构。全口径赤字规模为11.89万亿元，赤字率8.1%，较上年小幅回落。财政支出总量为41.88万亿元，同比增速4.6%，为2021年以来最高。此外，准财政工具规模达8000亿元，为历年最大，且节奏明显前置。

主要观点

1. 支出强度：赤字规模与上年持平，准财政发力显著

• 赤字安排：全口径赤字规模与上年基本持平，但赤字率小幅回落，显示财政扩张力度有所调整。
• 准财政工具：预算外准财政工具规模为8000亿元，为历史最大，且年初即披露，节奏前置，成为城投融资的重要替代。
• 支出增速：财政支出增速为近年最高，但整体财政支出对GDP支持力度为近年来最弱，显示财政政策更注重结构性优化。

2. 支出投向：五大方向并重，强调民生与科技

• 扩内需：继续作为财政政策首要任务，补贴范围拓展至服务消费，模式优化为“补消费能力+补消费场景+补服务供给”。
• 投资于人：民生相关支出占比创历史新高，2026年预计达48.1%，包括教育、医疗、社会保障等。
• 科技与新质生产力：财政对科技、自主可控领域的支持力度加大，中央本级基础研究支出增长16.3%。
• 传统基建转型：从“大水漫灌”转向“有效投资、重大项目、实物工作量”，注重结构与效率。
• 防风险与化债：专项债用于置换隐性债务、清欠账款，防风险成为财政投向的“隐性主轴”。

3. 支出节奏：财政靠前发力，债券供给高峰在二季度

• 政策导向：财政政策强调“靠前发力”，加快落地执行，尽快形成实物工作量。
• 支出进度：1-2月一般财政支出占全年比重为15.6%，快于季节性。
• 债券发行：2026年专项债发行节奏为近三年最快，政府债券供给高峰可能在二季度。

关键信息

基建实物工作量

• 资金来源：基建相关资金同比大幅增加，1-2月基建支出增速由负转正至2.1%。
• 资金总量：预计全年基建相关资金达11.21万亿元，同比增速11.1%，为近年次高水平。
• 杠杆能力：政策性金融工具规模达1.1万亿元，撬动杠杆能力强，有助于基建投资增速修复。

流动性冲击

• 央行调控：流动性调控更加精细化，银行间市场利率波动下降，流动性分层缓解。
• 政府债券影响：政府债券多发阶段流动性反而是转松，债券供给对流动性扰动下降。
• 利率走势：预计利率仍偏震荡，央行降息更加谨慎，短期内利率下行空间有限。

土地财政表现

• 下滑趋势：土地出让收入持续回落，2026年预计同比下滑20%，拖累财政收入约8300亿元。
• 政策影响：新政对供地节奏和时序做出调整，可能进一步限制土地财政扩张。
• 财政依赖：土地财政是政府性基金收入的主要来源，其下滑对广义财政收支形成拖累。

资产影响

权益市场

• 短期风险：伊朗局势演化超预期，高油价持续可能引发市场深度调整。
• 中期展望：财政发力保持必要强度，基建增速和实物工作量有望改善，叠加出口超预期，支撑基本面，A股“慢牛、长牛、健康牛”可期。

债券市场

• 流动性可控：财政扩张对市场流动性冲击有限，央行配合调控，利率可能震荡。
• 关注因素：企业结汇、居民存款到期后的再配置行为可能对市场流动性产生扰动。

风险提示

• 政策超预期：化债政策、稳地产政策等可能超预期，影响财政落地效果。
• 经济下行：房地产超预期下行可能拖累财政，增加政策加码可能性。
• 地缘政治：美伊冲突持续可能加剧全球经济滞涨甚至衰退风险。

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