> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年财政预算总结 ## 核心内容 2026年财政预算草案整体符合市场预期，保持必要支出强度，同时兼顾稳增长、防风险与调结构。全口径赤字规模为11.89万亿元，赤字率8.1%，较上年小幅回落。财政支出总量为41.88万亿元，同比增速4.6%，为2021年以来最高。此外，准财政工具规模达8000亿元，为历年最大，且节奏明显前置。 ## 主要观点 ### 1. 支出强度：赤字规模与上年持平，准财政发力显著 - **赤字安排**：全口径赤字规模与上年基本持平，但赤字率小幅回落，显示财政扩张力度有所调整。 - **准财政工具**：预算外准财政工具规模为8000亿元，为历史最大，且年初即披露，节奏前置，成为城投融资的重要替代。 - **支出增速**：财政支出增速为近年最高，但整体财政支出对GDP支持力度为近年来最弱，显示财政政策更注重结构性优化。 ### 2. 支出投向：五大方向并重，强调民生与科技 - **扩内需**：继续作为财政政策首要任务，补贴范围拓展至服务消费，模式优化为“补消费能力+补消费场景+补服务供给”。 - **投资于人**：民生相关支出占比创历史新高，2026年预计达48.1%，包括教育、医疗、社会保障等。 - **科技与新质生产力**：财政对科技、自主可控领域的支持力度加大，中央本级基础研究支出增长16.3%。 - **传统基建转型**：从“大水漫灌”转向“有效投资、重大项目、实物工作量”，注重结构与效率。 - **防风险与化债**：专项债用于置换隐性债务、清欠账款，防风险成为财政投向的“隐性主轴”。 ### 3. 支出节奏：财政靠前发力，债券供给高峰在二季度 - **政策导向**：财政政策强调“靠前发力”，加快落地执行，尽快形成实物工作量。 - **支出进度**：1-2月一般财政支出占全年比重为15.6%，快于季节性。 - **债券发行**：2026年专项债发行节奏为近三年最快，政府债券供给高峰可能在二季度。 ## 关键信息 ### 基建实物工作量 - **资金来源**：基建相关资金同比大幅增加，1-2月基建支出增速由负转正至2.1%。 - **资金总量**：预计全年基建相关资金达11.21万亿元，同比增速11.1%，为近年次高水平。 - **杠杆能力**：政策性金融工具规模达1.1万亿元，撬动杠杆能力强，有助于基建投资增速修复。 ### 流动性冲击 - **央行调控**：流动性调控更加精细化，银行间市场利率波动下降，流动性分层缓解。 - **政府债券影响**：政府债券多发阶段流动性反而是转松，债券供给对流动性扰动下降。 - **利率走势**：预计利率仍偏震荡，央行降息更加谨慎，短期内利率下行空间有限。 ### 土地财政表现 - **下滑趋势**：土地出让收入持续回落，2026年预计同比下滑20%，拖累财政收入约8300亿元。 - **政策影响**：新政对供地节奏和时序做出调整，可能进一步限制土地财政扩张。 - **财政依赖**：土地财政是政府性基金收入的主要来源，其下滑对广义财政收支形成拖累。 ## 资产影响 ### 权益市场 - **短期风险**：伊朗局势演化超预期，高油价持续可能引发市场深度调整。 - **中期展望**：财政发力保持必要强度，基建增速和实物工作量有望改善，叠加出口超预期，支撑基本面，A股“慢牛、长牛、健康牛”可期。 ### 债券市场 - **流动性可控**：财政扩张对市场流动性冲击有限，央行配合调控，利率可能震荡。 - **关注因素**：企业结汇、居民存款到期后的再配置行为可能对市场流动性产生扰动。 ## 风险提示 - **政策超预期**：化债政策、稳地产政策等可能超预期，影响财政落地效果。 - **经济下行**：房地产超预期下行可能拖累财政，增加政策加码可能性。 - **地缘政治**：美伊冲突持续可能加剧全球经济滞涨甚至衰退风险。 ## 相关研究 1. 《1-2月经济喜大于忧，成色几何？》 2026-03-16 2. 《开年进出口大幅走强的背后》 2026-03-10 3. 《油价大涨的连锁反应一兼评2月物价》 2026-03-09 4. 《PMI连续两月超季节性回落的背后》 2026-03-04 5. 《“抢开局”突出—2026年首份财政数据的信号》 2026-03-19 ## 分析师信息 - **熊园** 执业证书编号：S0680518050004 邮箱：xiongyuan@gszq.com - **张浩** 执业证书编号：S0680525100001 邮箱：zhanghao1@gszq.com - **穆仁文** 执业证书编号：S0680523060001 邮箱：murenwen@gszq.com