纺织服装板块2019年中报综述_品牌零售表现分化_纺织制造延续弱势_23页_1mb

纺织服装行业2019年中报分析总结

核心内容概述

2019年第二季度，纺织服装行业整体表现分化，品牌零售有所改善，而纺织制造延续弱势。行业收入及利润增速均受到内需疲软和中美贸易摩擦的影响，但部分细分赛道如国内电商、体育用品及童装表现较为强劲，估值处于历史底部，具备投资机会。

主要观点

品牌零售表现分化

• 整体需求筑底：行业整体需求未见明显改善，仍处于筑底阶段。
• 品类分化明显：
  • 高端服饰：内生增长稳健，收入同比增速保持在10%-16%区间。
  • 国内电商：保持高增长，收入同比增速达27%，表现优于其他品类。
  • 体育用品：受益于政策支持、民众参与度提升及品牌升级，李宁和安踏等龙头保持强劲增长。
  • 童装：行业处于良性增长，巴拉巴拉保持绝对龙头地位，森马表现亮眼。
  • 大众休闲、男装、家纺：延续低速增长或筑底态势，行业整体承压。

纺织制造承压

• 出口下滑：19H1纺织品及服装出口金额同比下降2.51%，其中服装出口下滑4.9%。
• 原材料价格走低：国棉、外棉及纱线、坯布价格均出现不同程度的下跌。
• 产能利用率下降：导致利润下滑，国内产能占比高的企业接单不足，业绩承压。

关键信息

行业整体表现

• 行业规模：109家上市公司，占A股总市值3.0%，流通市值1.2%。
• 行业指数：整体表现弱于沪深300，但部分细分板块如电商、高端服饰表现较好。
• 估值水平：品牌服饰估值仅为14X，处于历史底部，具备投资价值。

各板块详细表现

品牌服饰

• 收入端：整体收入同比增长9.06%，但扣非净利润增速仅为5.93%。
• 细分表现：
  • 高端服饰：收入增速10%-16%，同店增长稳定，运营效率提升。
  • 电商：国内电商收入同比增长31.55%，利润增速达39.14%。
  • 体育用品：李宁、安踏等龙头收入增速达33%-42%，表现强劲。
  • 童装：巴拉巴拉市占率5.6%，森马童装收入同比增长12%。
  • 大众休闲：收入增速11%，但利润端承压。
  • 家纺：线上表现好转，线下提货谨慎，整体收入增速波动。

纺织制造

• 收入端：纺织制造收入增速为1.78%，利润端下滑。
• 细分表现：
  • 棉纺：收入增速-0.14%，净利润增速-5.16%。
  • 毛纺：收入增速9.48%，净利润增速37.09%。
  • 印染：收入增速-11.75%，净利润增速7.32%。
  • 辅料：收入增速-3.64%，净利润增速1.21%。

投资策略建议

品牌服饰

• 推荐方向：精选赛道，关注体育用品（李宁、安踏）、童装（森马）、高端消费（比音勒芬、地素时尚）。
• 投资逻辑：
  • 体育品牌受益于政策支持、功能创新及营销壁垒，市占率有望持续提升。
  • 童装行业因生育政策支持及消费升级，保持高景气。
  • 高端品牌凭借产品力和VIP服务，实现稳健增长。

纺织制造

• 推荐方向：具备海外布局能力的龙头企业，如申洲国际、健盛集团。
• 投资逻辑：
  • 国内产能占比高的企业受中美贸易摩擦影响较大，业绩承压。
  • 具有海外布局前瞻性的企业可规避风险，同时享受产业转移带来的成本优势。

风险提示

• 内需低迷：消费需求持续疲软，影响整体行业表现。
• 出口低于预期：中美贸易摩擦影响出口，加剧行业压力。
• 大小非减持风险：市场情绪可能影响股价表现。

重点公司表现

总结

2019年中报显示，纺织服装行业整体表现分化，品牌零售在部分细分赛道上表现优于制造端。高端品牌、体育用品及童装保持高景气，而大众休闲、男装及家纺仍处于筑底阶段。纺织制造受出口下滑及原材料价格下跌影响，业绩承压。建议投资者关注具有成长潜力的细分赛道，优选龙头公司，尤其是体育用品、童装及高端消费领域。