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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货研究所发布的《商品期货早班车》涵盖了黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等多个板块的市场分析与操作建议，整体基调偏向谨慎偏空，强调宏观环境变化与供需关系对价格走势的影响。

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黄金市场

主要观点

• 美联储政策预期：美联储官员表示，若就业数据达到预期，9月份可能缩减购债规模，显示对经济复苏的乐观态度。
• 疫情与通胀影响：delta病毒扩散担忧未见显著影响，各国未加强封锁，且计划接种加强针，疫情边际减弱。但通胀持续时间仍是主要不确定性。
• 操作建议：贵金属建议逢高沽空，因经济复苏背景下，贵金属仍属空头配置。

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基本金属

铜

• 价格走势：铜价继续下行，受美国小非农数据不及预期及美元指数波动影响。
• 供需情况：上海平水铜升水高位回落，江苏地区采购意愿弱。佛山升水稳定，市场成交清淡。
• 操作建议：中期建议控制仓位空头持有或逢高抛空，短期关注需求韧性及政策变化。

铝

• 价格走势：铝价震荡偏弱，受成本上升及宏观情绪拖累。
• 供需情况：北方氧化铝开工率受洪水和矿紧影响，电解铝成本提升。华南升水上行，华东贴水。
• 操作建议：短期建议多头持有或逢低买入，关注限产及出口关税政策。

锌

• 价格走势：短期受供应减量与需求放缓影响，处于供需双减局面，但供应减量有望缓解，需求端仍疲软。
• 操作建议：空单持有，反弹逢高空，关注限电及芯片问题对需求的影响。

镍

• 价格走势：镍价偏强，近端供应趋紧，镍铁和硫酸镍基本面良好。
• 操作建议：偏强对待，关注东南亚疫情对供应端的影响。

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黑色产业

铁合金

• 不锈钢：限产逻辑持续，供需面支撑上涨，但出口关税悬而未决，短期偏弱，后期仍有介入机会。
• 锰硅：电力短缺持续，影响产能恢复，现货市场小幅上涨，但终端需求疲软。操作上建议持有多硅铁空硅锰的远月组合，关注9-1正套机会。

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农产品市场

豆粕

• 价格走势：国际CBOT大豆小幅上涨，国内现货宽松，价格跟随外盘。
• 操作建议：短期震荡，关注8月美豆单产关键月份的天气变化。

油脂

• 价格走势：马棕产量担忧持续，国内棕榈库存低位，豆油季节性累库。
• 操作建议：P9合约维持震荡偏强，建议持有91反套，关注马来产量恢复进程。

白糖

• 价格走势：巴西干旱和霜冻影响产量，全球糖平衡由过剩转为缺口。
• 操作建议：近月受库存压制走弱，远月偏强，建议买入远月并持有，关注91反套机会。

生猪

• 价格走势：全国均价15130元/吨，猪源充足，消费受疫情影响。
• 操作建议：以反弹后做空为主，关注疫情、政策及冻肉库存影响。

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能源化工

尿素

• 价格走势：现货价格回调，受政策监管影响，库存处于低位。
• 操作建议：单边观望，建议逢高布局9-1反套，关注政策面风险。

LLDPE

• 价格走势：现货价格成交8000元/吨，基差走弱，需求逐步回暖。
• 操作建议：短期震荡，中期关注新装置投产及下游订单情况，01合约震荡偏空。

甲醇

• 价格走势：现货价格2610元/吨，成本支撑减弱，库存压力显现。
• 操作建议：短期回调，建议逢低进场，关注9-1价差反套机会，风险点在于煤炭价格波动。

沥青

• 价格走势：山东市场主流成交在3050-3230元/吨，开工率回升但终端需求疲软。
• 操作建议：短期震荡偏弱，建议逢高沽空12合约，关注交割逻辑及多逼空风险。

燃料油

• 价格走势：低硫燃油受套利货减少支撑，高硫燃油受发电需求拉动。
• 操作建议：继续持有FU裂解价差多单，关注发电及炼化需求变化。

PP

• 价格走势：华东现货成交8400元/吨，基差走强，需求逐步回暖。
• 操作建议：短期震荡，中期逢高做空，关注新装置投产及下游订单。

苯乙烯

• 价格走势：现货成交8700元/吨，基差贴水，进口窗口关闭。
• 操作建议：短期宽幅震荡，中期关注新增产能，可考虑买纯苯空苯乙烯策略。

原油

• 价格走势：受delta病毒影响，需求走弱，库存增加，油价震荡偏弱。
• 操作建议：建议观望，关注需求变化及库存动态。

纸浆

• 价格走势：短期上涨主要受供应端影响，但需求低迷。
• 操作建议：短期多头占优，但长期不可持续，建议逢高沽空。

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风险提示

• 黄金：国内外需求韧性好于预期，疫情持续影响供给及货币政策。
• 基本金属：关注限电、疫情、出口政策等对供需的影响。
• 黑色产业：电力供应恢复情况及政策变化可能影响供需格局。
• 农产品：关注天气、疫情、政策及库存变化对价格的影响。
• 能源化工：关注成本端波动、新装置投产及需求变化。

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招商期货研究团队

研究团队成员包括：许红萍、李国洲、徐世伟、刘光智、王真军、吕杰、王小琦、安婧、陶锐、赵嘉瑜、谭洋、刘韩、朱奇、杨依纯、黄舒婷、涂雅晴。

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重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 信息来源合法，但招商期货不对信息的准确性或完整性作保证。
• 分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据。
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