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轻装上阵，储能新贵 总结

核心内容

该文档为东方财富证券对一家储能相关企业的研究报告，重点分析了其2022年业绩表现、业务布局及未来发展前景。公司作为传统锂电设备和环保领域的参与者，正通过定增等方式加码储能业务，借助湖南本地资源优势，布局储能电站及光伏+储能一体化项目，展现出较强的市场潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 公司预计2022年全年亏损3.19亿至3.85亿元，同比大幅下降872.7%至1032.57%，主要受疫情影响及商誉减值影响。
• 2022年Q1-Q3累计亏损0.61亿元，Q4预计亏损2.58-3.24亿元，全年亏损中值为-3.51亿元。
• 2022年Q4亏损较Q3略有收窄，恢复商誉减值后的业绩中值为-0.43亿元。

2. 传统主业发展

• 锂电设备：公司全资子公司深圳精实机电在后段锂电设备领域具有优势，客户包括宁德时代、蜂巢能源、赣锋锂业、亿纬锂能等。
• 环保业务：公司在电站及泵站自动化控制设备市场占有率全球领先，全资子公司格兰特拥有丰富的水处理膜技术。

3. 储能业务布局

• 公司背靠湖南本地资源，具备深厚的电力系统经验，对源网荷储有深入理解。
• 储能业务涵盖电芯以外的全部设备，包括PCS、EMS等，并已具备一定项目运行经验。
• 麓松路园区光伏+储能微网已运行五年，城步儒林电站一期运行一年以上，积累了大量数据。

4. 政策支持

• 湖南省687号文推动储能发展，给予1.3-1.5倍配储容量的优惠。
• 公司在湖南省布局超过1.6GWh的电网侧储能项目，其中定增自建的两个项目为200MWh，其余1.2GWh通过合作+EPC方式推进。

5. 定增计划

• 公司拟定增募资9.1亿元，用于：
  • 储能电站建设项目5.5亿元，包括城步儒林二期（IRR=6.87%）和冷水滩区谷源变电站项目（IRR=5.90%）；
  • 工业园区光伏+储能一体化项目0.9亿元，配置20%储能，IRR=7.07%；
  • 补充流动资金2.7亿元。

关键信息

• 投资建议：东方财富证券首次覆盖该企业，给予“增持”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年营收25.4亿元，归母净利润-3.51亿元；
  • 2023年营收44.1亿元，归母净利润2.33亿元；
  • 2024年营收62.3亿元，归母净利润4.67亿元。
• 估值：现价对应2023年PE为21倍，2024年PE为11倍，显示未来成长性较好。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧；
  • 下游需求不足；
  • 政策变动风险。

结构清晰总结

总体评价

该企业正通过战略调整和资本运作，加速向储能领域转型，受益于政策支持和市场需求增长。尽管2022年业绩承压，但其在储能领域的布局和自主技术能力，为其未来增长奠定了基础，具备一定的投资价值。