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猫眼娱乐总结

核心内容

猫眼娱乐在2020年受疫情影响，业绩大幅下滑，但2021年春节档电影市场的强势复苏为其业绩反转提供了契机。公司预计在2021-2023年实现业绩回升，盈利能力和估值水平逐步改善。

主要观点

• 业绩承压与回暖：2020年公司实现营收13.7亿元，同比下滑68%；毛利5.4亿元，同比下滑80%；全年亏损6.5亿元。2020下半年公司业绩逐步回暖，营收占比达85%。2021年春节档票房爆发，带动公司业绩预期反转。
• 业务板块复苏：随着线下活动和赛事逐步开放，公司在线娱乐票务业务预计恢复至疫情前水平。娱乐内容服务和广告服务及其他业务在2021年也有显著增长。
• 内容与渠道优势：公司背靠光线和腾讯，在内容端具备较强实力；同时通过“腾猫联盟”整合腾讯社交流量和美团点评入口，增强线上线下宣发能力。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.2亿元、8.3亿元和11.0亿元，对应PE分别为17倍、15倍和11倍，盈利能力和估值水平持续优化。
• 投资评级：公司被给予“买入”评级，预期未来6个月内相对恒生指数涨幅将超过20%。

关键信息

2020年业绩表现

• 营业收入：13.7亿元，同比下滑68%。
• 毛利：5.4亿元，同比下滑80%。
• 净利润：-6.5亿元，与2019年盈利4.6亿元形成对比。
• 分业务收入下滑：
  • 在线娱乐票务服务：收入下降67%至7.6亿元，2020下半年收入6.5亿元，同比下滑47%。
  • 娱乐内容服务：收入下降75%至3.5亿元，2020下半年收入3.4亿元，同比下滑54%。
  • 广告服务及其他：收入下降55%至2.6亿元，2020下半年收入1.7亿元，同比下滑49%。
• 财务状况稳健：截至2020年底，公司现金及现金等价物为22.9亿元，财务流动性良好。

2021年市场表现

• 春节档票房：2021年春节档含服务费票房达78.3亿元，同比增长34%。
• 2021年Q1票房：180.5亿元，相比2019年同期增长显著，2020年同期仅为22.4亿元。
• 待上映影片：清明节和五一档有多部热门影片待上映，包括《我的姐姐》《西游记之再世妖王》《第十一回》等，预计对票房形成有力支撑。

2021年及未来业务预测

盈利能力与估值指标

风险提示

• 传媒行业政策趋严。
• 影视项目进展不及预期。
• 公共场所限流影响线下业务。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下。

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

分析师信息

• 分析师：张闻宇
• 执业证号：S1250520080002
• 电话：021-58351917
• 邮箱：zwy@swsc.com.cn

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