20211029-国元国际控股-猫眼娱乐-01896.HK-行业未恢复疫情前水平,公司内容制作能力初现_6页_469kb

猫眼娱乐（1896.HK）买入分析总结

核心内容概览

猫眼娱乐（1896.HK）当前股价为9.56港元，目标价为11.7港元，预计升幅为22.1%。公司作为中国领先的在线票务平台，其业务在疫情后逐步恢复，盈利能力显著改善，同时在宣发及内容制作方面取得进展，未来增长潜力被看好。报告维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩恢复明显：2021年上半年，公司实现收入18亿元，同比大幅增长786.2%；净利润3.87亿元，较2020年同期净亏损4.31亿元显著改善。
• 票务业务表现：票务业务收入为10.14亿元，受益于电影行业复苏，但仍未恢复至疫情前水平，主要受高质量内容和海外影片不足影响。
• 内容制作能力提升：公司参与出品及发行的影片表现优异，如《你好，李焕英》取得54亿元票房，推动娱乐内容业务增长。
• 宣发能力增强：公司构建了智能宣发产品体系，覆盖多平台，提升了宣发效率和行业影响力，2021年用户规模突破4.5亿。
• 估值处于低位：当前公司估值处于历史低位，给予2021年21倍PE，目标价11.7港元，安全边际较高。

关键信息

股价与估值

• 现价：9.56港元
• 目标价：11.7港元
• 预计升幅：22.1%
• PE（2021年）：21倍

股东结构

• VibrantWide：24.68%
• 香港影业国际：17.18%
• 微影：13.99%
• 腾讯：13.96%
• 美团：7.34%

财务数据摘要（单位：百万港元）

业务发展情况

• 票务业务：2021年上半年收入10.14亿元，全年预计贡献约22亿元。
• 娱乐内容业务：上半年收入6.6亿元，与2019年同期基本持平，但参与影片数量减少，影响收入恢复。
• 广告及其他收入：由2020年同期的8370万元增长至1.26亿元，反映广告需求回升。

用户与平台增长

• 猫眼App和猫眼专业版App的月活跃用户数和日活跃用户数均创历史新高。
• 猫眼小程序生态用户规模突破4.5亿，覆盖抖音、微信、百度等平台。
• 猫眼专业版上线了多个榜单，为电影宣发提供数据支持。

未来发展展望

• 内容娱乐业务：公司开始发力内容制作，未来将通过参与更多优质影片制作带动收入增长。
• 合作拓展：与腾讯大文娱体系、字节抖音等平台合作，提升宣发能力。
• 盈利预期：预计2021年全年净利润为529百万港元，2022年和2023年分别增长至760百万港元和1,000百万港元。
• 行业复苏预期：2022年随着疫苗普及，影视行业有望全面复苏，公司盈利水平将进一步提升。

财务状况

• 资产负债：2021年预计流动负债合计为5,460百万港元，股东权益合计为8,235百万港元，负债/权益比为0.68。
• 现金流：2021年投资活动现金流为-15百万港元，融资活动现金流为0，经营活动现金流为-993百万港元。
• 现金储备：2021年期末持有现金为1,132百万港元，较2020年有所下降，但整体仍保持一定流动性。

投资建议

报告维持“买入”评级，认为公司当前估值处于历史低位，未来盈利能力和增长潜力值得期待。预计2021年票房增长144%至500亿元，公司在线票务及宣发业务将受益，同时影视剧投资业务有望打开收入增长天花板。

免责条款摘要

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