20220822-天风证券-猫眼娱乐-01896.HK-疫情下短期业绩承压_持续深化产业链布局_8页_766kb

猫眼娱乐（01896）总结

核心内容

猫眼娱乐作为国内领先的在线票务平台、电影发行方及互联网娱乐营销平台，在2022年上半年受疫情影响，业绩承压，但整体仍保持盈利，展现出较强的经营韧性。公司持续深化产业链布局，加强内容制作与发行能力，同时拓展广告及其他业务，提升平台综合服务能力。

主要观点

• 疫情对市场的影响：2022年上半年中国电影市场票房及观影人次均大幅下降，主要由于疫情反复导致影片撤档、影院营业率下降。3月至5月期间，全国影院平均营业率低于50%，市场表现尤为低迷。
• 公司业绩表现：2022年上半年猫眼娱乐实现营收11.91亿元，同比减少33.8%；净利润1.51亿元，经调整净利润2.34亿元，同比下降51.7%。尽管营收下滑，但公司仍保持盈利。
• 毛利率与净利率变化：毛利率为52.3%，同比下降5.8个百分点；净利率为12.7%，同比下降9个百分点，主要由于固定成本无法随收入下降而减少。
• 业务结构：在线娱乐票务服务（49.7%）、娱乐内容服务（44.8%）、广告服务及其他（5.5%）是公司主要收入来源。票务业务受疫情影响较大，但公司通过优化系统、会员运营等方式帮助影城提升效率。
• 内容储备与表现：公司参与出品、发行的15部影片总票房基本恢复至2019年水平，其中《这个杀手不太冷静》票房达26.3亿元，表现突出。此外，公司还参与制作多部电视剧和网络电影，如《庭外》《你好，神枪手》等。
• 广告及其他业务：尽管上半年广告收入下滑，但公司通过拓展营销渠道与宣发资源，提升平台影响力，小程序生态用户规模突破6亿。
• 投资建议：基于疫情对市场恢复的影响，公司下调2022-2023年收入及经调整净利润预测，但维持“买入”评级，认为其具备长期发展潜力。

关键信息

财务数据（2022H1）

• 营收：11.91亿元，同比减少33.8%
• 净利润：1.51亿元
• 经调整净利润：2.34亿元，同比下降51.7%
• 毛利率：52.3%，同比下降5.8个百分点
• 净利率：12.7%，同比下降9个百分点
• 销售及营销费用：2.76亿元，同比下降14%
• 管理费用：1.79亿元，同比上升0.2%

业务拆分

• 在线娱乐票务服务：收入5.92亿元，同比下降41.6%，占总收入49.7%
• 娱乐内容服务：收入5.33亿元，同比下降19.2%，占总收入44.8%
• 广告服务及其他：收入0.66亿元，同比下降47.9%，占总收入5.5%

内容储备与表现

• 参与出品、发行影片15部，票房恢复至2019年水平
• 《这个杀手不太冷静》票房达26.3亿元
• 《暗恋·橘生淮南》《人生大事》等影片陆续上映
• 脱口秀、亲子演出等现场娱乐票务实现逆增长

平台与生态

• 覆盖微信、微博、抖音、百度、快手等平台，小程序生态用户规模突破6亿
• 猫眼研究院发布多份深度研究报告，提升数据服务能力

投资建议

• 下调2022-2023年收入预测至28.06亿元/36.13亿元，同比增速为-15.6%/28.8%
• 下调经调整净利润至4.40亿元/5.71亿元，同比增速为-18.6%/29.9%
• 2022年8月19日收盘价对应22、23年PE分别为15.7/12.1倍
• 维持“买入”评级

风险提示

• 经济及消费恢复不及预期
• 疫情波动影响市场表现
• 全国票房增速放缓
• 电影项目票房存在不确定性
• 项目进展可能不及预期

作者信息

• 分析师：文浩、张爽
• 联系方式：
  • 文浩：wenhao@tfzq.com
  • 张爽：zhangshuang@tfzq.com
  • 秦和平：qinheping@tfzq.com
  • 苏燕妮：suyanni@tfzq.com

投资评级体系

总结

猫眼娱乐在疫情冲击下短期业绩承压，但凭借较强的经营韧性及持续的内容与平台布局，保持盈利并稳步发展。公司通过优化票务服务、丰富内容储备、拓展广告及其他业务，逐步提升综合竞争力。尽管市场复苏不及预期，公司仍被看好长期发展潜力，维持“买入”评级。