20220326-天风证券-猫眼娱乐-01896.HK-娱乐内容不断突破_短期疫情压制_长期持续深耕_9页_748kb

猫眼娱乐总结

核心内容概述

猫眼娱乐作为国内领先的在线票务平台、国产电影发行方及互联网娱乐综合营销平台，近年来持续深耕娱乐内容与服务，业务范围涵盖电影票务、娱乐内容开发、广告营销及现场娱乐服务。尽管2022年受疫情影响，电影市场恢复进程面临挑战，但公司凭借其在大数据、流量整合及内容制作方面的优势，仍展现出较强的业务韧性与成长潜力。

主要观点

• 电影市场复苏：2021年中国电影市场年总票房达470.3亿元，观影人次达11.67亿，较2020年明显复苏，多个档期票房均超越2019年同期水平。2022年春节档票房达60.35亿元，超过2019年同期，但受疫情影响，全年复苏程度不及预期。
• 财务表现修复：2021年猫眼娱乐实现营收33.23亿元，同比增长143.3%；经调整净利润扭亏为盈，达5.4亿元，较2020年同期显著改善。
• 业务结构优化：在线票务业务收入17.14亿元，占总收入的51.6%；娱乐内容服务业务收入13.57亿元，占总收入的40.8%，成为公司增长的主要驱动力。
• 内容布局深入：2021年猫眼参与开发/宣传/发行的国产影片达51部，累计票房约260亿元，占全国同期国产电影总票房的65%。其中，《你好，李焕英》票房突破54亿元，位列中国影史第三。
• 广告与营销能力提升：公司为多个品牌客户提供广告投放与定制化营销方案，尽管2021年广告收入略有下降，但整体营销能力持续增强。
• 现场娱乐拓展：公司积极拓展现场娱乐票务服务，覆盖音乐节、演唱会、赛事等多种形式，并探索新兴沉浸式娱乐项目。
• 未来增长潜力：公司储备大量未上映影片及自主开发项目，未来有望持续推动内容产出与票房增长。

关键信息

1. 电影市场表现

• 2021年电影市场复苏显著，多个档期票房均超越2019年同期。
• 2022年春节档票房达60.35亿元，但全年受疫情影响，恢复进程缓慢。

2. 猫眼娱乐财务表现

• 2021年营收33.23亿元，同比增长143.3%；净利润3.69亿元，经调整净利润5.4亿元。
• 在线票务业务收入17.14亿元，同比增长126.5%，占总收入51.6%。
• 娱乐内容服务业务收入13.57亿元，同比增长284.0%，占总收入40.8%。
• 广告服务及其他收入2.53亿元，同比下降1.1%，占总收入7.6%。

3. 业务拓展与内容布局

• 在线票务业务持续服务行业需求，2021年公司担任多个电影节票务总代理。
• 现场娱乐业务覆盖音乐节、演唱会、赛事等多种形式，公司不断升级一站式票务解决方案。
• 娱乐内容服务涵盖电影、网络剧、网络电影等多种形式，2021年参与开发/宣传/发行的影片达51部，票房贡献显著。
• 2022年公司储备未上映影片超过50部，自主开发项目超过20部，内容储备丰富。

4. 广告与营销服务

• 公司为多部影片提供广告宣传，并为京东、抖音、快手、香奈儿、欧莱雅等品牌客户提供广告投放和定制化营销方案。
• 广告业务虽略有下滑，但整体营销能力提升，覆盖线上及线下全娱乐场景。

5. 投资建议

• 维持“买入”评级，预计2022年收入为35.48亿元，经调整净利润为6.29亿元；2023年收入预计为44.91亿元，经调整净利润为8.72亿元。
• 当前市值对应2022-2023年经调整净利润P/E分别为10.6倍和7.2倍。
• 公司布局贯穿娱乐产业上下游，持续向上游拓展，提升盈利能力。

6. 风险提示

• 疫情波动可能对电影市场复苏造成影响。
• 全国票房增速放缓，可能影响公司收入增长。
• 电影项目票房存在不确定性，项目进展可能不及预期。

总结

猫眼娱乐在2021年实现了财务与业务的双重修复，特别是在娱乐内容服务领域表现突出。随着疫情逐步缓解，公司有望在2022年下半年恢复增长势头。凭借大数据、流量整合与内容制作能力，公司持续提升其在娱乐行业的影响力，未来增长空间广阔。当前投资建议为“买入”，但需关注疫情变化及市场恢复情况。