20180916-华创证券-交通运输行业周报_航空8月国内客座率创历史新高；油运临近四季度旺季_有望迎来周期拐点_11页_1mb

交通运输行业周报总结

核心内容概述

本周交通运输行业周报聚焦航空与油运两大板块，分析其最新数据、市场表现及未来趋势。报告指出，航空业在8月国内客座率创历史新高，油运市场临近四季度旺季，有望迎来周期拐点。同时，对重点公司进行盈利预测与投资评级分析，并提示相关风险。

主要观点与关键信息

一、航空业表现

1. 国内客座率创新高

   • 1-8月行业完成旅客运输量4.07亿人次，同比增长12.1%。
   • 8月国内航线客座率88.3%，创历史新高，暑运旺季特征明显。
   • 东航、南航、吉祥航空国内客座率分别达88.1%、86.9%、91.6%，同比分别提升3.8、2.9、2.8个百分点，吉祥航空首次突破90%。
   • 国航国内客座率4年新高，达86.4%。
   • 春秋航空和海南航空虽整体客座率略有下降，但国内客座率仍分别高达94%和90%。

2. 上海主基地供给侧改革成效显著

   • 8月上海主基地三家公司ASK增速5.7%，RPK增速8.8%，客座率87.5%（国内89.4%），同比分别增长2.5、3.3个百分点。
   • 上海市场的表现表明供给侧改革正在对航企经营数据产生积极影响。
   • 东航、吉祥航空、春秋航空ASK增速分别为4.6%、7.6%、11.1%，其中春秋航空国内航线ASK增速仅6.9%，显示其市场结构差异。

3. 收益品质有望提升

   • 8月客座率创新高，预计客收将延续Q2增长趋势，成为年内增幅最大的月份。
   • 上半年三大航平均客公里收益同比提升1%。
   • 上海主基地航企收益增长领先，春秋、东航及吉祥分别提升8.5%、4.7%、4.2%。

4. 行业新趋势：超级承运人+超级枢纽机场

   • 预计未来东航与吉祥航空在上海的市场份额将超过50%，国航在首都机场也将占据半数以上运力。
   • 超级承运人与超级枢纽机场的结合将提升航线质量与稳定性。

5. 投资建议

   • 航空行业景气度有望持续向上，2018-2020年盈利增长可期。
   • 在汇率6.8、布油75美元的假设下，三大航2018年PE低于14倍，2019年PE低于10倍，PB处于历史低位。
   • 11月新航季有望迎来运力严控与供给侧改革扩散，航空股存在反弹窗口期。

二、油运市场分析

1. 周期拐点临近

   • 油运市场进入新景气周期，超级油轮行业已处于本轮低迷周期末端，预计18Q4开启新一轮周期。
   • 美国对伊朗的制裁可能在11月影响其油运船队，导致全球运力减少5%，加剧供需紧张。

2. 运价回升

   • 截至9月16日，VLCC-TCE运价报10132美元/天，周上涨17%，但仍低于2万美元的保本点。
   • 若运价提升1万美元/天，招商轮船与中远海能预计分别增加盈利约9亿元和10亿元。

3. 行业数据

   • 集运市场SCFI指数下跌1.2%，欧线运价下跌7.2%，美西运价微涨0.7%。
   • 干散货市场BDI指数下跌8.3%，CBFI综合指数上涨2.6%，其中煤炭运价上涨3.5%，粮食运价上涨1.4%。

重点公司盈利预测与投资评级

风险提示

• 油价大幅上升
• 人民币大幅贬值
• 经济大幅下滑

市场表现

• 行业整体表现：本周交运指数下跌0.74%，跑赢沪深300指数0.35个百分点。
• 子行业表现：机场（+1.77%）、航运（+1.62%）、公交（+1.29%）上涨；航空（-3.23%）、铁路（-2.60%）、高速（-1.52%）跌幅居前。
• 个股表现：深赤湾A（+9.86%）、德新交运（+9.61%）、上海雅仕（+6.37%）涨幅居前；中国国航（-5.89%）、畅联股份（-7.07%）、天顺股份（-15.14%）跌幅居前。

附录：行业基本数据

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡

  • 上海交通大学经济学硕士，曾任职普华永道、申银万国，2016年加入华创证券。
  • 2015、2017年金牛奖交运行业第五名。

• 分析师：刘阳

  • 上海交通大学工学硕士，2016年加入华创证券，2017年金牛奖交运行业第五名团队成员。

• 研究员：肖祎

  • 香港城市大学经济学硕士，曾任职华泰保险资管、中铁信托，2017年加入华创证券。

• 助理研究员：王凯

  • 华东师范大学经济学硕士，2017年加入华创证券。

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