20210428-西南证券-伟星新材-002372.SZ-投资收益影响Q1利润增速_现金流表现优异_6页_1mb

公司Q1业绩总结与投资分析

核心内容

公司2021年Q1实现营收8.96亿元，同比增长58.99%；归母净利润1.13亿元，同比增长30.98%；扣非后归母净利润达1.08亿元，同比增长35.54%。净利率为12.65%，同比下滑2.71个百分点，但投资收益对净利率的影响约为2.4个百分点，剔除后收入利润增速基本一致。毛利率为38.85%，同比下降2.14个百分点，主要因会计政策调整导致工程端运费从销售费用转入成本项，但后续毛利率有望恢复。

现金流表现优异，2021年Q1经营性现金流量净额达1.49亿元，同比增长222.52%，反映公司工程业务发展质量较高。

主要观点

• 零售业务韧性较强：尽管受到精装房和疫情冲击，但公司品牌、渠道及服务实力过硬，PPR管道全国市占率仅8%，未来通过市场开发和营销网点完善，零售规模有望平稳扩张。
• 工程业务调整完成：公司主动提升工程项目的战略地位，优化客户结构和销售模式，引入“星工匠”服务机制，增强施工质量。工程业务整体发展稳健，预计持续为公司贡献业绩增量。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为13.9、16.5、19.1亿元，对应PE分别为28.5X、24.1X、20.8X，长期看好，维持“买入”评级。

关键信息

分业务增长与毛利率预测

估值与财务指标

风险提示

• B端业务拓展不及预期
• 品类扩展效果不及预期
• 原材料价格大幅上涨

投资建议

公司2021年Q1业绩表现稳健，尽管投资收益对净利润有所拖累，但整体盈利能力增强，现金流改善明显。公司零售与工程业务均具备较强增长潜力，未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，长期看好，维持“买入”评级。