20231028-华创证券-贵州轮胎-000589.SZ-2023年三季报点评_业绩符合预期_看好公司资产回报率稳步提升_5页_774kb

报告摘要：贵州轮胎（000589）2023年三季报点评

证券代码：000589
发布机构：华创证券研究中心

核心信息

• 当前股价： 645元（截至2023年10月27日收盘）
• 目标价： 1035元
• 评级： 强推（维持）
• 业绩摘要：
  • 2023Q1-Q3  营收703.7亿元，同比+1257%；归母净利润62.8亿元，同比+14588%。
  • Q3单季  营收259.6亿元，同比+1276%；归母净利润28.9亿元，同比+20279%。

经营亮点

1. 盈利能力大幅提升

   • 毛利率/净利率： Q3达到23.76%/11.26%，同比分别增长698pct/707pct，环比分别增长0.37pct/1.10pct。
   • ROE/ROA： Q3分别为42.9%/17.1%，创2021年以来单季度新高，反映海外工厂产能利用率提升及高附加值产品比重增加。

2. 产能与产品结构优化

   • 越南工厂产能利用率持续高位，工程胎、巨胎等高利润产品占比提升。
   • 人民币贬值增强出口竞争力，利好海外业务。

宏观背景与增长驱动

1. 海外市场高景气

   • 非公路轮胎出口额同比+485%；客车/货运轮胎出口同比+134%，建筑业、采矿业需求旺盛。
   • 海外全钢胎需求与国产替代持续推进，泰国工厂面临双反诉讼，公司越南工厂受益。

2. 产能扩张进行中

   • 越南二期、扎佐四期项目产能爬坡，新项目产品规格更高、盈利能力更强，将进一步完善非公路轮胎布局并推动利润中枢上升。

投资建议

• 盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润预测为79.1/119.8/160.9亿元，当前PE分别为98x/65x/48x。
  • 目标价1035元，维持“强推”评级，看好公司资产回报率持续提升及估值修复潜力。

风险提示

• 项目建设进度不及预期；
• 关税政策变动；
• 原材料价格大幅波动风险。

华创证券研究团队
分析师：杨晖、郑轶、王鲜俐
团队介绍：拥有丰富的化工、材料行业研究经验，侧重中上游制造业深度分析。