20240430-国金证券-恺英网络-002517.SZ-Q1延续高增态势_关注新品上线_4页_913kb

恺英网络 2023-2024 年中业绩及展望分析摘要

一、核心财务表现

1. 2023年收入达 430 亿元，同比增长 153%，归母净利润 146 亿元，同比大增 426%。2024 年一季度收入 13 亿元，同比暴涨 369%，净利润 43 亿元，同比增长 471%。
2. 2023 年毛利率高升 85 个百分点至约 708%，主要受益于移动游戏（营收 358 亿元，增长 133%）与信息服务（增长 433%）的收入结构优化。
3. 公司加速拓展长线产品和新品的稳健运营，投资项目对盈利提升亦有贡献，例如收购浙江盛和股权降低少数股东损益占比。

二、驱动因素

1. 卡通竞技游戏《传奇》系列业绩稳固，在 2023 年下半年上线的《石器时代:觉醒》也贡献显著。
2. 多款高潜力游戏，如《新倚天屠龙记》《仙剑奇侠传：新的开始》《斗罗大陆：诛邪传说》《纳萨力克：崛起》等，即将进入或已获得版号，预计成为后续业绩增长核心。
3. 创新产品方面，公司在AI领域推出“形意”大模型，且VR游戏《MechaParty》成功亮相国际市场。

三、展望与投资逻辑

1. 公司具备 IP 运营与品类拓展能力，2024 年版本内容契合度高。
2. 明确收入与利润增长逻辑，预计未来三年归母净利润将持续增长，估值逐步下修，24-26 年目标 PE 分别对应 141、122、110 倍。机构维持“买入”评级。

四、风险提示

1. 产品上线进度与市场表现不确定。
2. 受益于版号政策与时势变化。
3. 游戏行业监管政策风险。

分析师简评：
2023 年度为公司重要跃升阶段，游戏内容与 IP 布局持续优化，表明其具备较强内容研发与运营能力。看好未来新品的上线节奏与公司全球内容布局，长期成长动能明确。风险仍与政策及游戏市场表现关联紧密。