20230829-东吴证券-恺英网络-002517.SZ-2023年中报点评_业绩超我们预期_期待新游_石器时代_觉醒_表现_3页_800kb

恺英网络 (002517) 2023年中报点评总结

公司概况

恺英网络（股票代码：002517）是一家专注于游戏开发与运营的公司，尤其在传奇游戏领域具有优势。

性能表现

• 2023年上半年：实现营业收入197.6亿元，同比下降16.5%；归属于母公司股东的净利润72.4亿元，同比增长1545.4%；扣除非经常性损益的净利润67.6亿元，同比增长1341%。
• 第二季度：营业收入1022亿元，同比增长417%；归属于母公司股东的净利润434亿元，同比增长1446%；扣非净利润390亿元，同比增长974%。公司表现超预期，主要得益于头部产品如《原始传奇》和《热血合击》的稳定运营。
• 成本与费用：毛利率大幅提升至84.05%，主要因流水结构优化和代理产品调整；销售费用率23.74%，管理费用率7.24%，研发费用率10.44%。

产品与战略

• 存量产品：运营稳健，收入结构优化，提高盈利能力。
• 新产品：储备多款新游，包括与腾讯联合开发的《石器时代：觉醒》，预计2023年10月26日公测，潜在流水值得期待。
• 收购行动：2023年收购子公司浙江盛和29%股权，成功增强传奇游戏研发能力，并已小幅提升Q2扣非净利润。

投资观点

• 评级与预测：维持“买入”评级，上调2023-2025年EPS预测：7.1元、8.9元、10.7元，对应当前股价PE为20倍、16倍、13倍。
• 优势：传奇游戏龙头地位巩固，新品探索持续，市场竞争优势放大。
• 推荐理由：新产品周期开启，业绩增长潜力大。

风险提示

新游戏表现不及预期、行业竞争加剧、监管风险等。

行业与财务背景

报告基于沪深300指数基准，强调投资注意事项，并提供免责声明，指出业绩预测不确定性和数据来源。