20231101-财信证券-恺英网络-002517.SZ-Q3业绩增长符合预期_关注后续新品上线_4页_761kb

证券研究报告
传媒｜游戏Ⅱ
Q3业绩增长符合预期，关注后续新品上线
2023年11月01日
评级：增持

正文要点：

1. 业绩概览： 公司2023年前三季度实现营收302.9亿元，同比增长72.3%；归母净利润108.2亿元，同比增长1592.6%。单Q3营收105.3亿元，同比增长291.0%，环比下滑17.58%。业绩增长主要由《原始传奇》、《新倚天屠龙记》、《仙剑奇侠传：新的开始》等产品驱动。
2. 驱动因素：
   • 长线产品稳定+新品表现： 现有核心产品持续贡献，多款新品上线（6月、8月、9月）带来流水增长。
   • 小游戏版块表现优异： 《仙剑奇侠传：新的开始》小游戏位于微信畅销榜前十。
   • 政策影响与渠道优势： 版号恢复后市场竞争加剧，微信小游戏对新游更友好，获客成本优势明显。
3. 财务分析：
   • 毛利率提升： 从75.0%增至82.1%，主要因对外分成成本下降。
   • 费用率上升： 销售、管理、研发费用率同比大幅提升至255.6%、68.1%、109.5%；Q3费用支出明显增长，销售费用同比增速最快达576.3%。
   • 盈利能力承压： 净利率从37.0%下降至39.0%，ROE为2377%。
4. 产品储备与资本运作：
   • 丰富待发新品： 包含《石器时代：觉醒》、《纳萨力克之王》、《仙剑奇侠传》APP版等，预计年底至明年上线多款游戏。
   • 股权调整与信心提振： 子公司盛和网络8月并表，大股东拟增持1亿元，提振市场信心。
5. 投资建议：
   • 维持“增持”评级。
   • 估计公司2023E/2024E营收为422.8/483.1亿元，归母净利润139.4/167.1亿元。
   • PE估值分别为16.75X/13.98X。
6. 风险提示：
   • 政策监管变化、新产品上线延迟等。

财务摘要（关键数据）

• 主营收入： 同比增长53.9%-68.4%，Q3单季增长13.4%-25.0%。
• 毛利率： 75.0%增至82.1%，同比提升7.1pct。
• 净利率： 37.0%-39.0%，同比下滑0.8-1.9%。
• 估值数据： PE 40.5-50.2倍，PB 6.8-6.5倍。

此报告仅供内部使用，请在阅读正文后参考免责条款。

--- 此为输入内容的总结与关键分析，仅为内容梳理与数据提取。