20220823-安信证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2022中报点评_营收与资产质量表现稳健_11页_365kb

邮储银行2022年中报总结

核心内容概述

邮储银行2022年中报显示，其上半年营收与资产质量表现稳健，净利润增速达14.88%，主要得益于规模扩张、非息收入增长及拨备计提压力减轻。然而，净息差收窄与成本支出增加对利润增速形成拖累。整体来看，邮储银行在宏观经济压力下仍保持良好的盈利能力和资产质量。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营收增速：2022年上半年营收增速为10.03%。
• 拨备前利润增速：6.10%。
• 归母净利润增速：14.88%。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为5.87元，对应2021年0.85XPB。

2. 资产与负债变化

• 总资产增速：2022年二季度达9.90%，其中贷款总额增速为12.90%。
• 贷款结构：
  • 对公贷款同比增长16.64%，主要受益于制造业和基建领域的信贷投入。
  • 零售贷款同比增速为11.08%，因房地产市场不景气及消费疲弱，但小额贷款增长较快，达22.62%。
• 负债端：
  • 存款仍是主要负债来源，占比稳定在96.3%。
  • 定期存款占比提升2.71pct，因中长期限存款重定价。

3. 净息差变化

• 净息差：2022年二季度为2.22%，较2022年一季度下降10bp，同比下降11bp。
• 影响因素：
  • 资产端收益率小幅下行，贷款收益率下降11bp。
  • 负债端成本相对稳定，但整体净息差仍处于行业较优水平。

4. 非息收入表现

• 手续费及佣金净收入：2022年二季度增速达78.8%，较2022年一季度提升39.2pc。
• 其他非息净收入：增速为19.0%，其中投资收益增速达63.5%，主要受益于轻税负证券投资基金投资及交易策略优化。

5. 成本支出情况

• 成本收入比：2022年二季度达54.6%，同比上升3.48pc。
• 成本增加原因：邮政代理网点吸收个人客户存款规模增加，储蓄代理费及其他同比增长14.37%。

6. 资产质量

• 不良率：2022年二季度为0.83%，在行业中仍处于较低水平。
• 拨备覆盖率：维持在410%左右，风险抵御能力强。
• 新生成不良贷款：162.38亿元，单季度不良净生成率为0.95%，主要受个人贷款不良生成加快影响。

关键信息

业绩增长驱动因素

• 规模扩张
• 非息收入增长（理财与投行业务）
• 拨备计提压力减轻

业绩拖累因素

• 净息差收窄
• 成本支出增加

预测与展望

• 全年业绩预期：预计2022年全年收入增速为10.30%，净利润增速为15.36%。
• 信贷储备：充足，资产端收益率下行趋势有望趋缓。
• 零售业务：仍有较大增长空间，资产扩张与中收增长潜力明显。
• 估值水平：基于成长性，给予高于其他大行的估值水平。

风险提示

• 规模扩张不及预期
• 零售转型进度不及预期
• 突发事件扰乱经济复苏节奏

财务摘要（单位：百万元）

盈利能力指标

估值指标

资产质量指标

投资评级

• 收益评级：

  • 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%-5%。
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，波动小于等于沪深300指数。
  • B：较高风险，波动大于沪深300指数。

总结

邮储银行在2022年上半年展现出稳健的营收与资产质量表现，净利润增速较快，主要得益于规模扩张与非息收入增长。尽管净息差收窄和成本支出增加对利润形成压力，但其资产质量仍优于行业平均水平，拨备覆盖率保持高位，风险抵御能力较强。展望全年，信贷储备充足，规模扩张有望加快，净息差预计维持行业较优水平。同时，零售业务仍有较大发展空间，非息收入增长潜力显著。基于成长性，给予其高于其他大行的估值水平，维持“买入-A”评级。