20210318-山西证券-广汽集团-601238.SH-产销同比2019年均有提升_日系品牌表现亮眼_10页_1mb

广汽集团 (600104.SH) 事件点评总结

核心内容

本报告分析了广汽集团在2021年2月的市场表现，指出其产销数据较2019年同期实现显著增长，并强调了合资品牌和自主品牌的增长态势，同时对公司的盈利预测和投资建议进行了分析。

主要观点

• 产销恢复：2021年2月，广汽集团汽车产销比为1.01倍，月产量和销量分别为10.39万辆和10.51万辆，同比分别增长500.34%和443.38%，环比分别下降45.82%和51.63%。累计产销比为1.09倍，累计产量和销量分别为29.58万辆和32.25万辆，同比分别增长90.43%和64.84%。
• 子公司表现亮眼：广汽本田和广汽丰田销量增幅显著，分别同比增长448.69%和654.55%；广汽乘用车也实现同比增长234.82%。
• 车型增长显著：轿车、SUV、MPV月销量同比分别增长324.50%、654.79%、259.42%，其中日系车型如雷凌、缤智、皓影销量均超万辆，表现突出。
• 自主品牌增长：广汽传祺累计销量同比增长30.6%，自主品牌整体呈现回暖趋势。
• 行业前景乐观：随着我国经济复苏，汽车行业整体稳中向好，广汽集团通过产品结构优化、合资品牌销量增长和新能源汽车发力，有望带动销量与估值同步提升。
• 盈利预测：预计2020年、2021年每股收益分别为0.62元、0.82元，对应PE分别为17.27倍、12.98倍，维持“买入”评级。
• 财务指标：公司2021年3月16日收盘价为10.64元/股，总市值与流通A股市值均为760.79亿元，每股净资产为8.09元，净资产收益率为6.13%。

关键信息

子公司销量数据

• 广汽本田：月销量41,064辆，同比增长448.69%；累计销量118,689辆，同比增长69.63%
• 广汽丰田：月销量41,500辆，同比增长654.55%；累计销量131,300辆，同比增长79.57%
• 广汽乘用车：月销量13,711辆，同比增长234.82%；累计销量48,111辆，同比增长30.62%
• 广汽菲克：月销量3,244辆，同比增长104.93%；累计销量10,617辆，同比增长134.27%
• 广汽三菱：月销量2,501辆，同比增长691.46%；累计销量5,033辆，同比增长110.21%

分车型销量

• 轿车：月销量44,267辆，同比增长324.50%
• SUV：月销量54,918辆，同比增长654.79%
• MPV：月销量5,837辆，同比增长259.42%

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 盈利预测：
  • 2020年EPS：0.62元
  • 2021年EPS：0.82元
  • 2021年PE：12.98倍
  • 2022年EPS预测：1.05元
  • 2022年PE预测：10.17倍

风险提示

1. 行业景气度下行
2. 汽车销量不及预期
3. 行业政策大幅调整

财务数据概览

资产负债表

• 资产总计：2019年137,409.5百万元，2021年预计145,610.6百万元
• 负债合计：2019年54,955.3百万元，2021年预计54,925.5百万元
• 股东权益：2019年80,134.1百万元，2021年预计88,156.9百万元

现金流量表

• 经营活动现金流：2019年-380.6百万元，2021年预计-2,670.3百万元
• 投资活动现金流：2019年-4,825.7百万元，2021年预计9,448.2百万元
• 筹资活动现金流：2019年-2,325.5百万元，2021年预计-2,009.7百万元
• 现金净增加额：2019年-7,531.7百万元，2021年预计4,768.3百万元

利润表

• 营业收入：2019年59,704.3百万元，2021年预计63,983.9百万元
• 归属于母公司净利润：2019年6,617.5百万元，2021年预计8,395.0百万元
• 每股收益：2019年0.64元，2021年预计0.82元

财务比率

• 毛利率：2019年7.63%，2021年预计14.93%
• 净利率：2019年11.08%，2021年预计13.12%
• ROE：2019年8.14%，2021年预计9.39%
• 资产负债率：2019年39.99%，2021年预计37.72%
• P/E：2021年12.98倍
• P/B：2021年1.25倍
• EV/EBITDA：2021年6.86倍

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现5%以上
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现5%以下

行业投资评级说明

• 看好：行业超越市场整体表现
• 中性：行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：行业弱于整体市场表现

免责声明

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