20210310-华安证券-通信运营行业点评_中国电信启动回A_通信资本市场开启新篇章_4页_514kb

中国电信回A上市总结

核心内容

中国电信于2021年3月9日宣布拟申请A股发行并在上交所主板上市，拟公开发行不超过120.93亿股，占发行后股本的13%。此次上市为近两年最大规模的转板上市之一，标志着通信资本市场迎来新的发展契机。

主要观点

回A上市的时机选择

1. 对美下市的主动应对
   中国电信回A上市是对美国行政命令的主动反应，美国投资者将在2021年11月后无法交易三大运营商H股，回A有助于提升公司在国内资本市场的信息披露透明度和融资能力。

2. 国内资本市场日趋成熟
   随着科创板开市和注册制改革，国内资本市场的融资和定价机制不断完善，吸引了更多红筹企业回归。A股的机构化投资风格也更适合中国电信这类优质龙头公司。

3. A股流动性优势明显
   相较于H股，A股流动性更佳。目前中国电信H股流通市值为368亿港元，仅占总股本的17.15%。回A后，预计流动性将显著提升，有利于公司估值修复。

基本面持续向好

1. 5G与固网推动ARPU值提升
   提速降费政策趋缓，5G和F5G技术带动移动和固网ARPU值双增长。2020年，中国电信移动用户ARPU值为44.1元，5G用户ARPU值达65.6元，预计2021年底5G渗透率提升将带来显著收益。

2. 产业互联网成为新增长点
   产业互联网业务（IDC、云服务、物联网等）持续增长，2020年产业数字化收入占比达21.3%，同比增长明显。云网融合战略推动运营商向平台化转型，构建“CaaS”模式，提升整体价值。

3. 全球估值处于低位
   中国电信与移动在全球电信运营商中收入体量领先，但估值偏低。从PB、PE等指标来看，未来估值修复逻辑明确，具备长期投资价值。

关键信息

投资建议

1. 关注运营商估值修复机会
   三大运营商具备稳定现金流和高ROE，估值有望修复。建议关注中国移动（H股）和中国电信（H股）。

2. 云IT基础设施受益
   中国电信加大云和IDC投入，将带来服务器、光模块、边缘计算等领域的增量需求。建议关注浪潮信息、紫光股份、光迅科技、中际旭创、新易盛等企业。

3. 通信行业配置比例提升
   中国电信回A将提升通信行业在A股中的市值占比，从1.2%提升至1.6%。若中国移动也回A，将进一步推动行业配置比例提升，利好优质产业链公司。建议关注中兴通讯、中天科技等。

风险提示

• 5G用户发展不及预期
• 5G产业互联网应用落地不及预期
• 中美科技贸易摩擦

分析师简介

张天，东华大学硕士，具备通信工程与技术经济复合背景，拥有1年股权投资、2年通信行业研究经验，主要覆盖光通信、IDC、主设备等领域。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%以上

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因信息不全或重大不确定性无法给出明确评级

重要声明

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