20210310-东吴证券-通信行业点评报告_中国电信拟回A上市_云改数转_面向5G蓄势已发_11页_851kb

通信行业点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国电信拟回A股上市的背景及其战略意义，强调其在“云改数转”与5G建设方面的布局，指出其在ToC和ToB业务上的双重增长动力，并对三大运营商的数字化转型趋势进行对比分析，最终提出投资建议和风险提示。

主要观点

1. 中国电信拟回A股上市

• 中国电信计划公开发行A股不超过120.93亿股，占发行后总股本的13%。
• 此次IPO募资主要用于5G产业互联网建设、云网融合新型信息基础设施及科技创新研发。
• 通过IPO，中国电信旨在增强资本实力、拓宽融资渠道、完善公司治理，为数字化转型提供坚实支撑。

2. 数字化转型与云网融合战略

• 中国电信自2014年起持续推进“云网融合”战略，目前形成“2+4+31+X+O”布局，涵盖全球数据中心、区域节点、省级数据中心、边缘节点和海外节点。
• 2021年资本开支规划为870亿元，其中产业数字化投资占比达25.3%，较2020年提升9.70个百分点。
• 5G资本开支预计从2020年的392亿元提升至2021年的397亿元，显示对5G建设的持续投入。

3. ToC与ToB业务共振，业绩稳步增长

• 2020年全年营收达3935.61亿元，同比增长4.74%，主营业务收入3737.98亿元，同比增长4.5%，高于行业平均水平0.9个百分点。
• 移动业务收入达1816.87亿元，同比增长3.5%。
• 互联网业务收入为2080.19亿元，占总收入比重52.86%，同比增长5.46%。
• 智慧家庭业务收入达111.02亿元，同比增长37.5%。
• 2021年设定的业务目标包括：手机用户净增1200万、5G用户净增8000万、宽带用户净增500万、数字化转型收入实现两位数增长。

4. 5G推动B端业务发展

• 5G技术为B端业务提供了更广阔的发展空间，如远程医疗、车联网、工业物联网等。
• 2020年三大运营商产业互联网收入合计达952亿元，同比增长24.30%。
• 中国电信产业互联网收入达627亿元，同比增长显著，显示出其在B端市场的强劲增长潜力。

关键信息

投资建议

• 建议关注的标的：中国移动、中国联通（A/H）、中国电信。
• 投资评级：增持（维持），认为未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 行业评级：增持，预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。

风险提示

• 5G产业进度不及预期
• 运营商资本开支不及预期
• 数字化转型进度不及预期

行业走势与研究支持

• 报告引用了多份相关研究，包括《运营商深度研究：站在十年新征程的起点》等，进一步支持了对三大运营商数字化转型的看好。
• 当前三大运营商均处于估值低位，存在修复空间，尤其在5G与数字化转型的双重驱动下，未来增长潜力较大。

附：图表与数据来源

• 图1：中国电信云网融合发展布局历史进程
• 图2：中国电信2020年资本开支和2021年资本开支规划（亿元）
• 图3：中国电信营业收入与同比增速
• 图4：中国电信净利润与同比增速
• 图5：中国电信整体ARPU值（元）
• 图6：5GARPU值（元）
• 图7：手机用户数市场占有率（单位：%）
• 图8：中国电信数据流量（单位：kTB）
• 图9：中国移动产业互联网营收及增速（亿元，%）
• 图10：中国电信产业互联网营收及增速（亿元，%）
• 图11：中国联通产业互联网营收及增速（亿元，%）
• 图12：三大运营商产业互联网收入及增速（亿元，%）

数据来源：中国电信年报、中国移动、中国联通财报，东吴证券研究所