20180807-西南证券-恒瑞医药-600276.SH-地氟烷获批_进一步丰富麻醉产品线_4页_1mb

恒瑞医药动态跟踪报告总结

核心内容

恒瑞医药（600276）于2018年8月7日发布动态跟踪报告，重点分析其子公司上海恒瑞获得吸入用地氟烷生产批件的事件，以及该产品对公司麻醉产品线的补充意义。报告指出，地氟烷的获批将进一步丰富公司的吸入麻醉产品组合，推动公司向创新药企战略转型。

主要观点

• 地氟烷获批：公司子公司上海恒瑞获得国家药监局核准签发的《药品注册批件》，吸入用地氟烷获批生产。该产品原研公司为美国百特，目前国内外尚未有仿制药获批，竞争格局单一，对公司有利。
• 市场前景：地氟烷与七氟烷同属吸入麻醉药，适用于成人和儿科患者的院内及门诊手术麻醉。地氟烷具有苏醒快、组织代谢率低等优点，与七氟烷形成完整的吸入麻醉组合。
• 销售表现：2017年公司麻醉药品销售额达36亿元，市占率约为24.4%。七氟烷销售额已达11亿元，保持约10%的增速。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.41元、1.84元，对应PE分别为59倍、44倍、34倍，显示出公司盈利能力和估值水平的持续提升。
• 战略转型：公司正从传统仿制药企向创新药企转型，销售改革、规模扩容及创新品种的获批成为推动公司进入新发展周期的重要因素。
• 财务表现：2017年公司营业收入为13835.63百万元，同比增长24.72%；净利润为3216.65百万元，同比增长24.25%。预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，其中2020年预计净利润达6792.85百万元。
• 估值指标：2017年PE为71倍，PB为14.29倍，预计2020年PE降至34倍，PB降至7.37倍，显示估值逐步下降，但盈利增长明显。
• 风险提示：报告提到可能存在的风险包括肿瘤药集中采购降价及药品研发进度不达预期。

关键信息

• 产品线完善：地氟烷的获批使公司吸入麻醉产品数量增加，有助于提升公司在麻醉药领域的竞争力。
• 市场潜力：地氟烷在美国市场未来竞争格局良好，有望成为高毛利品种，类似七氟烷的市场表现。
• 财务预测：
  • 2018年EPS为1.06元，PE为59倍
  • 2019年EPS为1.41元，PE为44倍
  • 2020年EPS为1.84元，PE为34倍
• 估值趋势：公司PE和PB预计持续下降，反映市场对其未来盈利能力的信心增强。
• 公司战略：公司正在推进销售改革和创新药研发，以实现从仿制药企向创新药企的战略转型。

财务数据概览

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级说明：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅预计在20%以上。

风险提示

• 肿瘤药集中采购可能导致价格下降
• 药品研发进度可能不达预期

分析师信息

• 分析师：朱国广、陈进
• 执业证号：S1250513110001、S1250517100002
• 联系方式：
  • 朱国广：电话021-58351962，邮箱zhugg@swsc.com.cn
  • 陈进：电话021-68416017，邮箱cj@swsc.com.cn

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总结

恒瑞医药在2018年8月获得吸入用地氟烷的生产批件，标志着其在麻醉药领域的进一步拓展。地氟烷的市场潜力和竞争优势显著，有望成为公司新的高毛利产品。随着销售改革和创新品种的不断推出，公司正逐步向创新药企转型，未来三年盈利和估值预计持续改善。尽管存在一定的市场和研发风险，但整体投资前景乐观，维持“买入”评级。