20180822-申万宏源-海油工程-600583.SH-18Q2实现扭亏为盈_下半年有望迎来业绩拐点_3页_611kb

报告摘要

海油工程在2018年上半年实现扭亏为盈，成为公司业绩的重要转折点。尽管上半年整体仍亏损，但二季度利润显著回升，标志着公司可能迎来业绩拐点。分析师下调了2018至2020年的盈利预测，但维持“增持”评级，认为行业复苏将带来积极影响。

业绩表现：2018H1公司实现营业收入35.76亿元，同比下滑14.42%；归母净利润为-1.82亿元，去年同期为2.00亿元。公司上半年亏损，但二季度实现扭亏为盈，归母净利润达1.78亿元，环比增长5.38亿元。
业务结构：海洋工程业务收入增长显著，海洋工程总承包收入27.24亿元（同比增长85%），非总包收入6.45亿元（同比增长80%），总体海洋工程业务增长84%。而非海洋业务收入仅为1.35亿元，同比下滑94%，主要因Yamal项目结算完毕后，未有新签大型非海洋工程订单。
工作量回升：建造业务钢材加工量同比增长37.4%，安装等海上作业船天数同比增长73.6%。二季度建造业务钢材加工量增长10.9%，海上作业船天数增长26.5%。
订单增长：2018H1公司市场承揽额达99.84亿元，同比增长87.6%；其中国内市场承揽额89.11亿元，同比增长73.6%；海外市场承揽额10.53亿元，同比增长480%。单季来看，Q2承揽额为43.04亿元，同比增长53.4%。公司在手未完成订单额约176亿元，同比增长46.7%，显示订单充足，有助于业绩释放。
盈利预测：下调2018-2020年EPS预测至0.11元、0.30元和0.41元，对应PE分别为52倍、19倍和14倍。分析师认为，中海油加大油气勘探开发力度，将有助于公司后续资本支出计划的执行，从而推动业绩增长。

项目	2015A	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	16,202	11,992	10,253	10,314	12,005	13,816
毛利率(%)	30.74%	15.81%	21.15%	11.30%	19.00%	22.90%
归属母公司所有者净利润（百万元）	3,410	1,315	491	492	1,328	1,830
每股收益(元)	0.77	0.30	0.11	0.11	0.30	0.41
ROE(%)	14.84%	5.68%	2.12%	2.10%	5.40%	7.00%