20170306-信达证券-化工行业_天然橡胶ABC_17页_592kb

天然橡胶行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了天然橡胶的全球供需状况、价格走势、国内供需结构、投资逻辑及风险因素，为投资者提供关于天然橡胶行业的全面视角。

主要观点

全球天然橡胶供需

• 需求增长放缓：2010年至2016年，全球天然橡胶需求年复合增长率降至2.5%，低于之前3.1%的平均增速。
• 供应增长稳定：全球天然橡胶种植面积年复合增长率约为3%，高于需求增速，且新种植热情在2012年后逐渐减弱。
• 区域集中度高：天然橡胶种植主要集中在东南亚，9国种植面积占全球的90%，其中泰国、印尼、马来西亚三国产量占全球的70%以上。

天然橡胶价格走势

• 价格波动历史：天然橡胶价格受供需及金融市场影响，但长期仍以供需关系为基础。
• 近期价格震荡：2016年价格跌至1300美元/吨，导致胶农收入下降；2017年初价格涨至2500美元/吨后回落至2200美元/吨，未来可能在当前价格水平震荡。
• 成本与政策影响：国内天然橡胶因地理条件劣势，成本较高，但政府征收20%关税以保护国内产业。

国内天然橡胶供需

• 国内产量有限：中国天然橡胶年产量约80万吨，2016年为76万吨，存在400万吨的需求缺口。
• 进口依赖严重：2016年进口量达402万吨（以中国橡胶信息贸易网数据），但海关统计仅249万吨，存在较大统计偏差。
• 复合橡胶与混合橡胶：复合橡胶为规避关税而出现，但新标准限制其使用，混合橡胶逐步替代复合橡胶填补国内需求。

关键信息

物理与化学特性

• 物理特性：高弹性、高强度、耐冲击、耐油、耐酸碱、电绝缘性好。
• 化学特性：不饱和双键使其易老化，但添加防老剂可延缓老化，耐碱但不耐强酸，不耐极性溶剂。

下游需求结构

• 轮胎行业主导：全球轮胎行业消耗天然橡胶的70%，中国轮胎消费占全球1/3，生产量占全球一半。
• 非轮胎需求：胶管、胶带、胶鞋等非轮胎制品消耗天然橡胶的30%。

投资逻辑

• 相关标的：海南橡胶（601118.SH）和中化国际（600500.SH）是A股市场中与天然橡胶直接相关的标的。
• 海南橡胶：拥有23.5万公顷橡胶园，加工能力40万吨/年，2015年销量超70万吨。
• 中化国际：在非洲和东南亚拥有19.8万公顷可种植面积，加工能力73万吨/年，2015年销量超100万吨。

风险因素

• 宏观经济风险：全球经济增速放缓，债务危机增加不确定性。
• 行业周期风险：化工行业具有周期性，需求增长预期有限。
• 天气风险：极端天气可能影响橡胶种植和产量，进而改变供需关系。

行业投资主线

• 关注价格波动与产销能力：结合天然橡胶价格趋势及海南橡胶、中化国际的产销能力，判断其投资机会。
• 政策导向：国内政策支持天然橡胶种植，以保障战略资源安全。

数据来源与统计偏差

• 进口数据偏差：海关总署与橡胶信息贸易网的数据存在100万吨以上差异，主要因部分进口以非天然橡胶名义报关。
• 价格对比：进口天然橡胶价格与国内期货价格基本持平，关税政策影响较大。

附录：研究团队简介

• 郭荆璞：行业首席分析师，北京大学与罗格斯大学背景，擅长经济周期模型分析。
• 张燕生：研究助理，清华大学与北京大学背景，具有7年化工行业管理经验。
• 刘栋：研究助理，清华大学博士，中国人民大学硕士，有民航咨询经验。

联系方式

投资建议评级说明

风险提示

• 市场风险：证券市场存在盈利与亏损的双重风险，投资者应谨慎对待。
• 政策与贸易风险：关税政策、贸易壁垒、进口统计偏差等均可能影响投资判断。
• 免责声明：本报告仅供签约客户参考，不构成投资建议，不承担使用后果。