20231007-天风证券-同庆楼-605108.SH-自有资金回购提振信心_酒店拿地加速布局_3页_709kb

同庆楼（605108）投资分析报告摘要

核心结论

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价未更新，2023年10月7日发布。
• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为28亿/36亿/46亿人民币，同比增速分别为-35%/28%/22.7%；当前股价对应PE为31倍/24倍/19倍。
• 核心看点：公司以富茂大饭店模式为基础，通过自有资金回购及地产投资，加速异地扩张，布局酒店与食品业务。

择时观点与战略布局

• 短期看点：三季度业绩稳健，四季度餐饮旺季叠加自有资金回购提振信心，推动估值修复。
• 中长期布局：
  • 资金端：2023年9月启动最高45亿回购计划，支持员工激励与长期发展。
  • 资产端：2023年先后拿下滁州5.56亿土地（拟建综合性大酒店）、无锡18亿商业物业（打造旗舰店），扩张提速。

经营策略与分项分析

• 餐饮主业：宴会+包厢模式具备复制性，复调汤品+供应链优势形成差异化。
• 扩张逻辑：依托管理层持股激励推进门店下沉，23年签约储备项目充足，24-25年业绩释放空间大。
• 财务亮点：
  • 毛利率25.07%，净利率16.3%持续提升；
  • ROE从471%增长至1468%，资产周转率改善显著；
  • 自有资金驱动，现金储备充足，财务结构稳健。

风险提示

• 经营风险：食品安全事故、新店盈利不及预期；
• 宏观风险：消费复苏疲软、地产业务拓展不及预期；
• 股份变动风险：回购实施低于预期，股权激励效果未达预期。