20250902-开源证券-财通证券-601108.SH-财通证券2025中报点评_中报零售经纪收入同比高增_Q2自营投资改善明显_4页_909kb

财通证券（601108.SH）2025年中报分析总结

投资评级： 买入（维持）

核心观点：
财通证券2025年上半年实现营业总收入29.6亿元，归母净利润10.8亿元，同比增长17%。其中Q2单季净利润环比增长174%，业绩表现亮眼。主要受益于零售经纪业务高增长及自营投资业务改善。分析师维持“买入”评级，给予目标价PB估值区间1.0-0.9倍，具有安全边际。

一、财务与业务表现亮点

1. 收入与利润增长：

   • 2025年上半年归母净利润同比增长17%，单Q2净利润7.9亿元，环比大幅增长174%。
   • ROE提升0.6个百分点至5.88%，年化权益乘数（扣客户保证金）同比下降。

2. 零售经纪业务收入同比高增：

   • 经纪净收入达8.1亿元，同比增长42%，其中代买和代销业务收入增长显著。
   • 客户数量和资产规模同比分别增长11%和28%，算法交易业务和FOF产品保有规模提升。

3. 自营投资业务显著改善：

   • 2025Q2自营投资收益环比明显改善，主要受益于债市回暖。
   • 公允价值变动收益及投资净收益均同比或环比提升。

二、业务板块表现

1. 零售经纪： 驱动收入增长的主要动力，但席位业务收入受行业降佣影响。
2. 投行业务： 净收入同比下滑22%，但积极参与IPO申报及持续督导。
3. 资管业务： 净收入同比下滑16%，但旗下产品表现稳健，QDII牌照获批。
4. 参股公司表现： 永安期货和浙商资产净利润分别同比下滑45%和14%，但仍为公司利润贡献一部分。

三、业绩展望与风险提示

• 盈利预测： 2025-2027年归母净利润预计分别为24亿、32亿、36亿元，同比增长3%-32%。
• 估值： 当前股价对应PB 1.0-0.9倍，维持“买入”评级，建议重点关注。
• 风险： 市场波动、行业竞争加剧、自营投资收益不及预期等。

四、附注

• 自营投资业务改善是财报亮点，QDII牌照获批助力多元化布局。
• 财通证券财富管理转型深化，客户基础持续扩大。

结论：公司在零售经纪和自营投资改善的双重驱动下，业绩具备超预期潜力，维持“买入”评级。