20241125-正信期货-宏观政策真空期_锌价震荡企稳_16页_1mb

锌市场分析报告总结

核心观点

该报告强调锌市场近期企稳反弹的核心因素包括美元上涨受控和基本面数据变化。宏观环境方面，特朗普提名财政部长可能使美元涨势降温，市场情绪缓和被视为积极信号。基本面方面，锌价格回升至25000元上方，需求端海外服务业偏暖但制造业回落，新政府政策方向需关注。供给端，锌精矿产量减少，加工费低位导致冶炼厂利润压缩。短期策略建议关注市场分歧，预计锌价短期震荡，等待更多政策或数据支持持续反弹。总体需监控经济回升持续性及后续财政增量政策。

产业基本面供给端

供给端锌市场呈现紧张局面。2024年9月全球锌精矿产量同比减少18%，加工费降至历史低位（如国际基准价165美元/吨），冶炼厂利润被压缩，进口矿量滑坡，国内原料供应短缺。产量方面，全球精炼锌产出下降，中国进口锌锭虽补充市场，但去库速度延缓。长期看，2025年新投产项目可能缓解供需紧张，支撑加工费和限制价格上行空间。冶炼厂普遍亏损，主要原因包括加工费低和原料短缺。

产业基本面消费端

消费需求方面，镀锌板产量显著增加，但表观消费量下挫反映需求偏弱或隐性库存减少。基建投资和汽车产量有小幅回升，政策刺激下地产相关数据改善，但仍需确认持续性。终端消费数据如汽车产量同比增长明显，但家电产量放缓，显示需求结构存在分化。总体消费端有恢复迹象，但不确定因素如经济数据波动可能影响锌价走势。

其他指标

库存数据显示当前处于消费淡季，国内外锌库存累库，市场供应充足预期上涨。现货升贴水方面，近月合约升水较高，反映短期基本面支撑，但长期预期偏弱。交易所持仓显示投机资金活跃，但净持仓变化需结合市场情绪解读，当前信号显示市场对锌价持谨慎态度，回调风险存在。