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多项政策助力集成电路发展 —— 信用债 2018 年 4 月 15 日周报

核心内容

集成电路是我国重要的战略产业之一，其发展对于加快制造强国建设、保障国家安全具有重要意义。当前，我国集成电路产业虽在市场规模上持续扩张，但整体自给率偏低，对进口依赖严重，制造环节尤为薄弱。为推动该产业发展，国家出台了一系列政策支持，包括税收优惠、产业基金设立及加强创新能力等。

主要观点

1. 集成电路行业发展现状

• 市场持续扩容：2012-2017年期间，我国集成电路产业销售额复合增长率为20.18%，高于全球增长率，占全球比重从14.41%增长至24.13%。
• 自给率偏低，进口依存度高：2017年我国进口集成电路3,770亿块，贸易逆差达1,932.6亿美元，约为1.2万亿人民币。
• 制造环节相对薄弱：我国集成电路制造环节占产业销售额比例较低，且与国际先进水平存在差距，制造设备材料严重依赖欧美和日韩。

2. 国家政策支持

• 国家战略定位：集成电路被纳入国家战略性新兴产业，是支撑经济社会发展和保障国家安全的重要产业。
• 《国家集成电路产业发展推进纲要》：2014年国务院发布，提出八大保障措施，包括加强组织领导、设立产业基金、加大金融支持、落实税收支持等。
• 税收优惠政策：2018年财政部发布《关于集成电路生产企业有关企业所得税政策问题的通知》（财税〔2018〕27号），对新设企业或项目提出更严格的要求，如线宽小于130nm可享受“两免三减半”，线宽小于65nm可享受“五免五减半”。
• 国家集成电路产业投资基金：一期基金规模为1387亿元，二期预计筹资规模超过一期，通过股权投资方式支持关键领域发展。

关键信息

政策支持细节

• 税收优惠：
  • 线宽小于130nm：享受“两免三减半”。
  • 线宽小于65nm：享受“五免五减半”。
• 产业链环节：包括设计、制造、封装测试，其中制造环节最薄弱。
• 基金作用：基金规模达1387亿元，撬动社会资金5145亿元，支持关键领域发展。

信用市场回顾

• 一级市场：
  • 信用债发行量回升，4月9日当周共发行180只、1,973.80亿元。
  • 公司债发行量创18年以来新高，达470.60亿元。
  • 短融发行利率下降，中票发行利率走势分化。
  • 交通运输板块发行量创新高，达432.50亿元；城投债发行量持续减少，净融资为负。
• 二级市场：
  • 信用债收益率回落，利差多数缩窄。
  • AAA级中票收益率降至4.8516%，城投债收益率也有所下降。
  • 市场整体呈现做多情绪，信用债价格有所上涨。

风险提示

• 技术国产替代不及预期：目前我国集成电路技术仍依赖进口，国产替代进程缓慢，存在技术发展不及预期的风险。

分析师信息

• 张旭：执业证书编号 S0930516010001，电话 021-22169112，邮箱 zhang xu@ebecn.com。
• 刘琛：执业证书编号 S0930517100006，电话 22169039，邮箱 chenliu@ebscn.com。

信用债评级与发行情况

• 评级调整：
  • 评级调高的企业包括：信达地产、上海大名城、大连银行、安阳钢铁、安通控股。
  • 评级调低的企业包括：天广中茂、上海华信国际集团。
• 异常发行情况：
  • 取消发行的债券包括：18冀新合作MTN001、18星河实业MTN001B等。
  • 推迟发行的债券包括：18陶都债02、18纳通01等。

行业与公司评级

• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。

估值方法与分析师声明

• 估值方法局限性：报告所采用的估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，以独立、客观的态度出具报告，并对内容和观点负责。

特别声明

• 公司简介：光大证券股份有限公司成立于1996年，是全国性综合类股份制证券公司，提供多种证券业务服务。
• 信息使用限制：报告基于合法获得的信息，不保证信息的准确性和完整性，仅供参考，不构成投资建议。

总结

综上所述，国家通过多项政策支持集成电路产业发展，包括税收优惠、产业基金设立等，旨在提升产业自给率和国际竞争力。当前信用债市场呈现回暖趋势，但需关注技术国产替代进展及市场风险。