20181026-申万宏源-正泰电器-601877.SH-业绩略超申万宏源预期_分布式发电量大幅增长_3页_604kb

正泰电器（601877）投资报告总结

核心内容概述

本报告为申万宏源证券对正泰电器（601877）2018年三季报的分析，强调公司业绩略超预期，维持“增持”评级。报告详细分析了公司财务表现、业务发展情况以及未来盈利预测，指出公司在低压电器和光伏行业中的领先地位，并重点分析了其在光伏业务中的资产结构调整和分布式发电量增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度，公司实现营业总收入191.11亿元，同比增长19.92%；归属于上市公司股东的净利润27.90亿元，同比增长41.79%。
• 利润增速高于收入增速，主要得益于利息费用的下降（财务费用由3.23亿元降至2.43亿元）以及电站项目出售带来的投资收益大幅增加（由1.11亿元增至5.59亿元）。

2. 经营规模与研发投入

• 公司经营规模显著扩大，应收票据增长38.03%，预付款项增长293.18%，反映出销售增长和项目投资增加。
• 研发投入持续提高，前三季度研发费用达5.67亿元，同比增长16.16%，占营收比例为2.97%，助力公司保持长期竞争优势。

3. 光伏业务结构调整

• 集中式光伏电站装机容量由2017年底的1604MW降至1012MW，分布式光伏电站装机容量由571MW增至919MW。
• 分布式发电量大幅增长95.59%，达到6.38亿度，电费收入同比增长94.11%至5.18亿元，显示出公司在分布式光伏领域的强劲发展。

4. 盈利预测与估值

• 申万宏源预计公司2018-2020年归母净利润分别为36.03亿元、43.31亿元、51.98亿元，对应EPS分别为1.67元/股、2.01元/股、2.42元/股。
• **市盈率（PE）**分别为13倍、11倍、9倍，显示出公司估值的持续走低，但盈利预期不断上升。

关键信息

市场数据（2018年10月25日）

• 收盘价：21.63元
• 一年内最高/最低价：31.4元 / 19.59元
• 市净率：2.2
• 息率：3.24%
• 流通A股市值：37575百万元
• 上证指数/深证成指：2603.80 / 7529.41

基础数据（2018年9月30日）

• 每股净资产：9.69元
• 资产负债率：56.14%
• 总股本/流通A股：2151百万 / 1737百万
• 流通B股/H股：- / -

财务数据及盈利预测

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 报告基准指数：沪深300指数。
• 评级说明：本报告采用相对评级体系，表示投资的相对比重建议，不构成投资决策的唯一依据。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券研究所有限公司发布，分析师具有合法证券投资咨询执业资格。
• 公司可能为相关投资标的提供服务或持有股份，客户可通过指定邮箱或网站查询完整披露信息。

联系信息

法律声明

• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅作为参考，不构成投资建议。
• 本公司不对因使用本报告内容所导致的任何损失负责。
• 市场有风险，投资需谨慎。

总结

正泰电器在2018年前三季度业绩表现良好，净利润增长显著高于收入增长，主要得益于财务费用下降和投资收益增加。公司作为低压电器和光伏行业的龙头企业，其经营规模持续扩大，研发投入稳步提升，光伏业务结构优化，分布式发电量增长迅猛。未来三年盈利预测显示公司盈利能力有望进一步增强，估值持续走低，维持“增持”评级。