> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建投能源 (000600.SZ) 总结 ## 核心内容 建投能源（000600.SZ）是一家以火力发电为主、同时发展光伏发电和热电联产业务的能源企业。公司2025年年度报告及2026年一季报显示，尽管营业收入同比下降，但归属于上市公司股东的净利润大幅增长，体现出公司业务结构的优化和盈利能力的提升。公司主要业务包括火电、光伏、热电联产等，其中火电仍是主要收入来源，占比达91.73%。公司同时持续推进多个火电项目，如西柏坡电厂四期、任丘热电二期等，预计2026年下半年将陆续投产。此外，公司还通过参股项目获得投资收益，为利润增长提供了支撑。 ## 主要观点 - **业务结构优化**：公司新能源业务（光伏发电）表现突出，上网电量同比增长88.48%，显示公司在向清洁能源转型方面取得进展。 - **盈利能力增强**：2025年公司归属于上市公司股东的净利润达到18.79亿元，同比增长253.86%，主要受益于火电业务的稳定运营及新能源项目的贡献。 - **财务表现稳健**：公司2025年基本每股收益为0.33元，每股净资产为12.02元，净资产收益率为3.86%，反映出公司资产质量良好。 - **估值合理**：根据2026-2028年EPS预测，公司PE分别为8.8倍、8.3倍、7.9倍，估值处于较低水平，具有一定的投资吸引力。 - **分红回报稳定**：公司2025年度累计现金分红总额为5.77亿元，占净利润的30.72%，显示出对股东的持续回报。 ## 关键信息 ### 财务数据与预测 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 23,517 | 22,786 | 23,174 | 23,947 | 24,153 | | YoY(%) | 24.1 | -3.1 | 1.7 | 3.3 | 0.9 | | 净利润（百万元） | 531 | 1,879 | 2,015 | 2,126 | 2,245 | | YoY(%) | 218.1 | 253.7 | 7.3 | 5.5 | 5.6 | | EPS(摊薄/元) | 0.29 | 1.04 | 1.12 | 1.18 | 1.25 | | ROE(%) | 4.0 | 13.9 | 11.2 | 10.4 | 10.5 | | P/E(倍) | 33.2 | 9.4 | 8.8 | 8.3 | 7.9 | | P/B(倍) | 1.7 | 1.5 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | ### 2025年及2026Q1经营数据 - **2025年**： - 实现营业收入227.86亿元，同比下降3.11%。 - 归属于上市公司股东的净利润18.79亿元，同比增长253.86%。 - 完成上网电量485.63亿千瓦时，同比下降3.60%。 - 火电上网电量478.92亿千瓦时，同比下降4.24%。 - 光伏发电上网电量6.71亿千瓦时，同比增长88.48%。 - 发电业务平均上网结算电价437.28元/兆瓦时，同比下降0.09元/兆瓦时。 - 热电联产售热量7,075.36万吉焦，同比下降1.27%。 - **2026Q1**： - 实现营业收入62.64亿元，同比下降4.73%。 - 归属于上市公司股东的净利润5.99亿元，同比增长35.08%。 - 发电量126.43亿千瓦时，同比下降2.43%。 - 供热量4,034.89万吉焦，同比增长0.43%。 - 平均上网结算电价411.05元/兆瓦时，同比下降5.21%。 - 平均综合标煤单价699.68元/吨，同比下降9.73%。 - 投资收益1.75亿元，同比增长109.61%。 ### 项目建设与运营 - 西柏坡电厂四期 $2 \times 66$ 万千瓦项目、任丘热电二期 $2 \times 35$ 万千瓦项目按计划推进，预计2026年下半年投产。 - 秦电 $2 \times 35$ 万千瓦项目已于2026年1月底投产。 - 定州三期、沧东三期 $2 \times 66$ 万千瓦项目处于建设期。 - 衡丰二期 $2 \times 66$ 万千瓦项目正在开展前期工作。 - 2025-2026年采暖季供热覆盖面积达到2.79亿平方米，较上一采暖季增长0.04亿平方米。 ### 投资建议 - **评级**：买入-A（维持）。 - **EPS预测**：2026-2028年分别为1.12元、1.18元、1.25元。 - **PE预测**：对应2026年4月29日收盘价9.78元，PE分别为8.8倍、8.3倍、7.9倍。 - **投资理由**：公司新能源业务增长迅速，火电业务稳定，投资收益提升，同时具备良好的分红回报和项目建设潜力。 ### 风险提示 - 煤炭价格大幅提升。 - 河北电价大幅下降。 - 河北电量增速不及预期。 - 定增失败。 - 西柏坡电厂四期工程建设不及预期。 ## 总结 建投能源作为一家以火电为主、新能源为辅的能源企业，2025年在火电业务稳定的基础上，通过光伏发电的快速增长，实现净利润大幅增长。公司同时推进多个火电项目建设，预计将在2026年下半年陆续投产，进一步提升盈利能力。尽管火电上网电量有所下降，但公司整体财务表现稳健，估值合理，具备良好的分红回报和成长潜力。在当前市场环境下，公司被给予“买入-A”的投资评级，但需关注煤炭价格波动、电价调整及项目建设进度等风险因素。