20180103-招商证券-正泰电器-601877.SH-公司出售部分光伏电站项目公司股权_9页_803kb

报告摘要

正泰电器（601877.SH）是一家以低压电器为主营业务，同时积极布局新能源业务的公司。当前股价为26.59元，目标估值区间为31-34元，公司被强烈推荐。公司通过出售部分光伏电站项目公司股权，优化资产结构，提高资产利用率，并改善财务状况。

资产出售：公司全资子公司正泰新能源向浙江省水利水电投资集团出售甘肃、宁夏地区9个光伏电站项目公司各51%的股权，交易金额5.39亿元，涉及装机容量405MW。该交易预计在2018年产生归上净利润约2.9亿元，但大部分计入非经营性利润。
业绩增长：公司低压电器业务仍然是主要收入来源，占总收入约60%，2017年和2018年预计分别增长15%和12%。光伏业务在2017年三季度实现高增长，户用分布式光伏业务进入收获期。
财务表现：公司保持较强的现金流，经营活动现金流良好，2017年预计扣非净利润1.856亿元，同比增长49.85%。公司资产负债率较高，但通过资产出售有望降低负债率。
投资建议：考虑到资产出售及业务增长预期，上调2017年和2018年利润预测至27.8亿元和37.1亿元，对应PE为20.5倍和15.4倍，上调目标价为31-34元，维持强烈推荐评级。
风险提示：新能源弃电问题、新业务管理能力、限售股解禁可能带来的短期市场波动。

项目	2015	2016	2017E	2018E	2019E
主营收入	1732.6	2016.5	2305.6	2695.3	3175.5
营业利润	223.5	287.7	330.7	435.1	492.4
净利润	178.7	218.5	278.3	370.8	413.4
每股收益（元）	0.83	1.02	1.29	1.72	1.92
PE	32.0	26.2	20.5	15.4	13.8
PB	5.9	4.3	3.5	2.9	2.4