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正泰电器2018年三季报总结

核心内容概述

正泰电器在2018年第三季度展现出强劲的盈利能力和业绩表现，其营业收入和净利润均实现显著增长，超出市场预期。公司持续在低压电器和光伏业务领域发力，推动业绩稳步提升。

主要观点

• 业绩表现强劲：
  2018年前三季度，公司实现营收191.11亿元，同比增长19.92%；归母净利润27.90亿元，同比增长41.79%；扣非后归母净利润27.99亿元，同比增长50.80%。
  Q3单季度营收72.08亿元，同比增长20%；归母净利润10.07亿元，同比增长42%，超出市场预期。

• 低压电器业务增长：
  公司低压电器业务延续复苏势头，上半年营收达78.3亿元，同比增长23.23%。第三季度销量增速超过20%，主要得益于全社会用电量增长及渠道拓展和中高端市场策略的推动。
  诺雅克子公司上半年实现扭亏为盈，高端产品占比提升，进一步增强盈利能力。

• 光伏业务转型：
  光伏业务聚焦分布式发电，前三季度累计并网容量1.93GW，发电收入15.69亿元，同比增长22.3%。
  分布式电站规模同比增长82%至919MW，占比达47.6%。集中式电站规模同比下降30%至1012MW，反映公司战略重心向分布式倾斜。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持买入-A评级，目标价为30元。
• 盈利预测：
  • 2018年预计收入266.16亿元，净利润38.02亿元；
  • 2019年预计收入317.55亿元，净利润45.71亿元；
  • 2020年预计收入378.86亿元，净利润54.92亿元。

股价与财务数据

• 股价（2018-10-25）：21.63元
• 6个月目标价：30.00元
• 12个月价格区间：20.10/30.56元
• 财务指标：
  • 毛利率：29.6%
  • 净利润率：14.3%
  • ROE（净资产收益率）：17.8%（2018E）
  • ROIC（投资回报率）：19.7%（2018E）
  • 资产负债率：38.5%（2018E）
  • 流动比率：1.19
  • 速动比率：1.05

分布式与集中式电站对比

• 分布式电站：
  • 装机容量：919MW（2018年前三季度）
  • 发电量：63789万千瓦时
  • 发电收入：51840万元
  • 增长率：同比增长82%
• 集中式电站：
  • 装机容量：1012MW
  • 发电量：125971万千瓦时
  • 发电收入：105020万元
  • 增长率：同比下降30%

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 上游原材料价格上涨
• 海外业务拓展低于预期
• 光伏组件价格下滑

估值与财务指标预测

分析师声明

本报告由邓永康、吴用撰写，具有证券投资咨询执业资格，内容及观点基于合法合规的信息来源，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动

联系信息

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