汽车行业：新能车板块反转在即，坚定看多中游龙头-20180603-东北证券-11页-1mb

报告摘要

新能车板块反转在即，坚定看多中游龙头

核心内容

新能源汽车（新能车）板块在2018年二季度开始出现反转迹象，分析师认为产业趋势确定性向上，政策和市场需求双轮驱动，推动产业良性发展。

主要观点

政策与市场双重推动
补贴政策调整引导产品向高技术标准发展，提升产品竞争力。同时，双积分政策在2019年起开始考察新能源积分比例，促使车企加码布局新能车，新合资、新品牌、新平台不断涌现。
Q1业绩不佳，需求不足是核心问题
2018年第一季度，中游企业业绩不及预期，主要原因是旧车型抢装与电芯库存去化压力大，导致“以量补价”逻辑破裂。但随着4月份电池装机量环比提升80%，行业开始转向补库存，销量弹性带动业绩改善。
下游增长中枢切换
下游增量从A00级车型转向A0级小型SUV，4月A0级车型占比提升至19%，并带动EV单车带电量提升至35KWh，显示市场对高续航车型的认可。
中游拐点初现
产业排产逐月环比改善，主流电芯厂开工率提升，预计Q2中游销量弹性将带动市场估值体系转向销量主导。CATL上市进一步打开板块估值空间。
投资建议
- 次龙头： 看好三龙整合趋势向好的客车次龙头【金龙汽车】和预期差较大的电芯次龙头【国轩高科】。
- 降价风险小： 推荐设备后周期高速增长标的【星云股份】、电解液技术溢价标的【新宙邦】、干法隔膜龙头【星源材质】。
- 成本优势明显： 看多市占率第一、成本领先的优势企业【创新股份】。
- 技术进步： 高镍化电池发展和软包化进程将推动铝塑膜行业。
- 业绩高速增长： 推荐周期和成长双轮驱动标的【郑煤机】。

关键信息

Q1装机量： 4月电池装机量达到3.75GWh，环比提升80%。
车型结构变化： A00级车型占比从74%下降，A0级小型SUV占比迅速提升至19%。
行业数据： 新能车板块包含94只成分股，总市值约20369亿元，市盈率27.45倍，市净率2.53倍。
风险提示： 新能车销量不及预期；竞争加剧导致盈利能力下滑。

行业趋势与展望

补贴退坡与双积分政策： 2018年新能源乘用车国补标准调整，同时双积分政策推动车企加速布局。
车企布局： 北汽、比亚迪、广汽、长城等车企密集推出10万元左右的小型SUV，目标市场定位清晰，具备竞争力。
技术参数提升： 新车续航里程、能量密度、单车带电量等技术指标显著提升，推动行业向高技术标准发展。

投资建议总结

公司代码	公司名称	现价	EPS (2016A)	EPS (2017E)	EPS (2018E)	PE (2016A)	PE (2017E)	PE (2018E)	评级
300648.SZ	星云股份	57.70	1.00	0.93	1.86	52.86	57.23	31.02	增持
600686.SH	金龙汽车	15.08	-1.18	0.78	0.93	-	17.48	16.22	买入
002074.SZ	国轩高科	18.18	1.18	0.74	0.84	15.81	25.22	21.64	中性
603659.SH	璞泰来	56.27	0.96	1.04	1.55	41.40	38.08	36.30	增持
300037.SZ	新宙邦	22.14	1.39	0.74	0.85	14.86	27.93	26.05	买入
300568.SZ	星源材质	37.30	1.30	0.56	0.95	26.29	61.22	39.26	增持
601717.SH	郑煤机	6.31	0.04	0.17	0.47	90.71	45.06	13.43	买入