20131212-凯基证券投顾-投资领航日报_21页_3mb

台灣11月營收與投資報告總結

核心內容

• 11月營收表現：台灣電子產業帶動台股營收創高，傳產營收增速放緩。
• 可成（2474 TT）表現：4Q13營收與獲利優於預期，2014年展望亮眼，預期智慧手機金屬機殼出貨量與營收將成長30-40%。
• 水泥產業動態：中國限產推升水泥價格，華東水泥價格上漲20元人民幣/公噸，華南水泥價格未再創新高。
• 投資建議：對可成維持「增加持股」評等，目標價調高至237元，反映2014年獲利預估上修。
• 產業評析：筆電與平板出貨量回升，智慧手機成為2014年主要獲利推手，預期營收年增15.8%。

主要觀點

• 可成營收與獲利預估：

  • 4Q13營收預估為127億元，優於市場與原預估。
  • 稅後每股盈餘預估為4.54元，季增23%。
  • 2014年營收預估為48.927億元，每股盈餘預估為17.57元，年增率16%。
  • 毛利率預估上修至42.5%，稅率降低，有利獲利。

• 智慧手機業務：

  • 智慧手機金屬機殼滲透率提高，成為2014年主要獲利推手。
  • 預期2014年智慧手機營收年增30-35%，其中iPhone 5S機殼預計貢獻60-65億元。
  • 三星亦可能採用金屬機殼，可成已通過認證。

• 產業趨勢：

  • 筆電產業11月營收多數超乎預期。
  • 水泥產業因限產與需求改善，價格持續上揚，預期2014年供需持續改善。

• 投資建議：

  • 可成獲利預估上修，目標價調高為237元，反映對2014年表現的樂觀。
  • 預期2014年營收與獲利雙雙成長，建議投資人於首季淡季價格回檔時佈局。

關鍵信息

• 2014年展望：

  • 智慧手機與平板業務占比提高，營收比重預計達65-70%。
  • 2014年營收年增率預計為14.1%，獲利預估上修。

• 財務預測：

  • 2014年營業收入預估為48,927百萬元，營業毛利為20,684百萬元。
  • 稅後淨利預估為13,192百萬元，每股盈餘為17.57元。
  • 稅後純益率預估為27.0%，營業利率預估為32.4%。

• 財務指標：

  • 投機指數回落至70.2，處於投機極冷區。
  • 現金轉換循環天數穩定在140.6天。
  • 稅後ROIC預估為32.4%，反映資本運用效率。

• 產業比較：

  • 可成在2014年財務表現優於同業，如鴻準、錙勝等。
  • 可成目標價為237元，較現價上漲20.3%。

主要公司評價與建議

• 可成：

  • 維持「增加持股」評等。
  • 目標價上修至237元，反映2014年獲利預估上修。
  • 預期2014年營收與獲利雙雙成長，建議投資人於首季淡季時佈局。

• 其他公司：

  • 鴻準投資評等為「降低持股」。
  • 錙勝與巨騰投資評等為「增加持股」與「未評等」。
  • 仲興、鮮活控股、艾訊、瑞智等公司亦有「增加持股」評等。

財務數據概覽

產業動態與預測

• 水泥產業：

  • 限產與需求改善推動價格上漲。
  • 華東水泥價格上漲20元人民幣/公噸，華南水泥未創新高。
  • 預期2014年供需持續改善，建議投資人於首季淡季時佈局。

• 筆電與平板產業：

  • 11月營收優於預期，筆電與平板出貨量回升。
  • 智慧手機成為2014年成長主因，預期營收年增30-35%。

• 市場情緒：

  • 投機指數回落至70.2，處於投機極冷區。
  • 市場觀望買盤回流，多頭攻勢再啓。

結論與建議

• 可成：4Q13與2014年展望強勁，建議增加持股，目標價上修至237元。
• 水泥產業：限產與需求改善推動價格上漲，建議關注產業動態。
• 市場觀望：投機指數處於極冷區，市場觀望買盤回流。
• 產業前景：電子產業表現優異，傳產增速放緩，建議關注電子與智慧手機相關企業。