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美食-KY (Gourmet) 投資報告總結

核心內容

• 投資評等：買進（維持）
• 目標價位：459元（29倍2018年EPS）
• 參考價位：358.5元（22.6倍2018年EPS）
• 2017年10月12日收盤價：未提供
• 歷史P/E中位數：29倍
• 預期報酬率：25%以上

主要觀點

• 匯率改善：人民幣及美金對新台幣在2017年5月22日至10月12日間升值，匯率衝擊轉淡，有助於營收成長的反映。
• 營收成長：2017年9月營收YoY +15.5%，為17個月新高；2017年第三季營收YoY +9.9%，為最近5季新高。
• 營利率提升：預估2017年第三季營利率達13.2%，創22季新高，顯示規模效益與成本控制能力提升。
• 美國市場擴張：2018年初將新增2座中央工廠，支持美國市場加速展店與成長潛力。
• 長期成長動力：美國市場潛在空間大，且美國分店營利率高於中國，預期將持續推動獲利與股價上漲。

关键信息

一. 公司概况

• 品牌：主打「85度C」品牌，以「五星級產品，平民化價格」策略經營咖啡複合連鎖餐飲。
• 市場分布：
  • 2017年1H營收比重：中國63%、台灣19%、美國18%。
  • 中國市場佔整體營收超過6成。
• 美國市場發展：
  • 2008年進入美國市場，初期展店速度較慢。
  • 2016年起加速展店，一年開出8家店。
  • 截至2017年9月，美國分店數達34家，全部獲利。
  • 美國市場未來潛力大，宏遠預估可在加州、德州、華盛頓州開出100家以上門市。

二. 2017年業績預估

• 營收：229.84億元，YoY +4%
• 營業利益：29.62億元，YoY +25%
• 稅後利益：21.86億元，YoY +26%
• 稅後EPS：13.41元（以除權後股本16.30億元計算）

三. 2018年業績預估

• 營收：248.82億元，YoY +8%
• 營業利益：35.54億元，YoY +20%
• 稅後利益：25.81億元，YoY +18%
• 稅後EPS：15.83元（以除權後股本16.30億元計算）
• 目標價位：459元，隱含上漲空間28%

四. 財務簡表重點

• 營利率：2017年第三季預估為13.2%，較前季提升。
• 毛利率：維持在59%以上，表現穩定。
• 稅後純益率：2017年第三季預估為9.9%，持續改善。
• 每股淨值：2018年預估達94.26元，顯示資本結構強化。

結論

宏遠認為，美食在美國市場的擴張與中央工廠建設，顯示其戰略成功與成長動力強勁。配合匯率改善與營收成長，預期2018年稅後EPS將達15.83元，目標價459元，隱含上漲空間28%。建議投資人買進，以把握長期成長與獲利提升的機會。