20170731-申万宏源-国内中观周度观察_新周期何时开启__11页_1mb

2017年7月宏观经济与行业观察总结

核心内容

本报告分析了2017年7月中国宏观经济的走势及主要行业的情况，指出中国经济在L型波动中逐渐增强市场成分，但仍依赖政策托底。同时，报告预测中国经济可能在十三五后期进入新周期，但新增长动力尚未完全形成。

主要观点

• 经济增长趋势：自2012年以来，中国经济主要依赖政府基建维持增长，但2015年以来，制造业产能过剩缓解、房地产库存去化以及全球贸易触底回升，使经济内生增长动力增强。目前经济增长率约为6.7%-7%，市场成分逐渐上升。
• 新周期开启条件：报告认为，国际经济复苏、国内市场出清以及新增长动力的形成是新周期开启的关键因素。其中，新增长动力包括城镇化、一带一路、技术红利（中国智造）和制度红利（国企改革）。
• 经济波动特征：随着经济规模的扩大和服务消费占比的提升，新周期的增长速度将放缓，波动幅度也将趋于平稳。

关键信息

增长动力分析

• 城镇化与一带一路：作为新增长动力的来源之一，城镇化将继续推动基础设施建设和消费增长；一带一路倡议则有助于拓展国际市场，提升出口能力。
• 技术与制度红利：技术红利体现在制造业向智能制造转型，制度红利则体现在国企改革等政策的推进，这些因素将增强经济的长期增长潜力。

政策与市场依赖

• 政策托底：尽管内生动力增强，但经济仍高度依赖政策支持，如基建投资增长显著高于民间投资。
• 杠杆率问题：中国非金融部门的负债率在2016年底达到257%，未来防风险政策可能对依靠加杠杆带来的增长形成制约。

行业分析

上游行业

• 煤炭：需求增加，库存减少，价格上升。预计价格将回调。
• 原油：布伦特和WTI原油价格均上涨，OPEC产量回升可能维持价格中性区间。
• 铁矿石：价格上涨，库存减少。
• 有色金属：铜、锌价格上涨，铝价格下跌。
• 农产品：蔬菜和猪肉价格上涨，水果价格下降。

中游行业

• 钢铁：开工率上升，钢价上涨，库存减少。
• 水泥：价格下降，主要在除东北和西北以外的地区。
• 化工：PTA价格上涨，尿素价格下跌，磷酸一铵价格上涨。
• 电力：电厂煤炭库存和可用天数下降。

下游行业

• 房地产：销售上升，土地成交和供应面积下降。
• 汽车：销售回暖，全钢胎开工率上升，半钢胎开工率下降。
• 家电：线上线下销售均下降。
• 机械设备：价格普遍上涨。
• 休闲消费：电影票房和观影人次下降。
• 交通运输：BDI指数下降，SCFI指数上升，CCFI指数下降。

投资建议

• 经济复苏迹象：尽管存在政策依赖和杠杆率问题，但经济复苏迹象明显，尤其是制造业和房地产市场的出清。
• 关注新周期动力：需关注城镇化、一带一路、技术与制度红利的形成，这些将是未来经济增长的关键。
• 市场波动：当前经济波动趋缓，增长速度降低，新周期波峰可能比当前水平高出1个百分点。

研究支持

• 分析师团队：李慧勇、王健、余子珍等分析师提供了深入的行业分析和投资建议。
• 联系方式：余子珍为联系人，可通过邮箱和电话进行咨询。

法律声明

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