20170731-中国银河-A股策略周报_风格转换难以实现_13页_1mb

A股策略周报总结

核心内容

本报告为2017年7月31日发布的A股策略周报，重点分析了市场风格转换、估值变化、流动性状况及杠杆率等关键因素，结合宏观经济与政策导向，对A股市场走势作出判断。

主要观点

1. 市场风格表现

• 创业板异军突起：上周创业板指数单日大涨3.62%，创年内最大涨幅，周度涨幅达2.60%，明显高于上证综指（0.47%）、深证成指（0.71%）和中小板指（0.56%）。
• 业绩与估值双杀：尽管创业板指数上涨，但其净利润增速预计继续下滑，且整体估值仍处于较高水平（接近40倍），缺乏持续上行的基础。
• 政策与市场情绪：国务院发布《强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》，提振市场情绪。同时，证金公司二季度买入部分创业板公司股票，引发市场关注。

2. 宏观经济与盈利情况

• 经济维持较高景气度：当前经济表现优于市场预期，出口边际复苏、消费韧性较强，投资缓慢下行，库存仍处于被动补库存阶段。
• 周期股阶段性修复：周期股在6月以来出现一定修复性行情，但下半年需求下滑仍是趋势，经济短周期下行未改变，周期股行情仅为阶段性机会。
• 6月工业企业数据：6月规模以上工业企业利润总额同比增19.1%，累计利润增幅为22%，但增速较1-5月有所放缓。其中，采矿业利润增速显著，制造业利润增长稳定，而电力、热力等行业利润下降。

3. 流动性与利率变化

• 长短端利率均回升：7月28日，7天回购利率、实体资金面票据直贴利率、公开市场操作利率及10年国债收益率均有所上升，显示市场流动性趋紧。
• 政策导向：央行通过逆回购和MLF等工具调控流动性，市场利率上升可能抑制市场风险偏好。

4. 杠杆率与融资情况

• 融资规模扩大：两市融资规模升至8937亿元，显示市场资金流入增加。
• 单日融资变化：融资规模出现波动，但整体趋势为上升。

关键信息

评级标准

• 行业评级：分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四个等级，依据未来6-12个月行业指数与市场主要指数的相对表现。
• 公司评级：同样分为推荐、谨慎推荐、中性、回避，依据公司股价与分析师所覆盖股票的平均回报对比。

政策与监管动态

• 中央政治局会议：强调继续推进供给侧结构性改革，深化金融监管，防控金融风险。
• 银监会会议：提出服务实体经济、防范银行业风险、深化改革、加强监管等重点任务，显示下半年监管力度不减。

总体判断

• A股将震荡分化：受经济与监管双重影响，A股市场将延续震荡分化格局。
• 白马消费与大金融结构性行情：白马消费龙头及大金融板块的结构性行情仍将持续，但“白马坍塌”尚未到来。
• 成长股面临压力：以创业板为代表的前期下跌的成长股，因业绩下滑和估值偏高，预计将继续承压。

结论

综合来看，当前A股市场在政策与经济的双重影响下，风格转换难以实现，市场将呈现震荡分化态势。建议投资者关注结构性行情，谨慎对待高估值成长股，同时留意周期股的阶段性修复机会。