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宏观周报总结

核心内容

2017年7月31日发布的宏观周报涵盖了中国及全球主要经济体的经济数据、政策动向、市场动态和未来展望。报告重点分析了中国经济运行情况、通货膨胀趋势、流动性状况以及下周将公布的经济数据，同时关注了美联储政策动向和国内工业生产数据。

主要观点

1. 国内经济政策动向

• 政治局会议：强调下半年经济工作要继续坚持“稳中求进”总基调，保持政策连续性和稳定性，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。
• 供给侧结构性改革：继续深化，重点推进“三去一降一补”，特别是处置“僵尸企业”。
• 地方政府债务风险：需积极稳妥化解，遏制隐性债务增量。
• 金融监管：加强协调，提高金融服务实体经济的效率。
• 房地产市场：保持政策连续性，加快建立长效机制。
• 投资环境：稳定外资和民间投资，增强营商环境对投资者的吸引力。
• 民生工作：高度重视，积极促进就业，帮助困难群众解决实际问题。

2. 工业生产数据

• 工业企业利润：6月规模以上工业企业利润同比增长19.1%，增速较5月加快2.4个百分点。
• 行业表现：
  • 采矿业：利润总额同比增长13.4倍，尤其是煤炭和黑色金属冶炼行业增速显著。
  • 制造业：利润总额同比增长18.5%，多数行业利润增长。
  • 电力、热力行业：利润总额同比下降28.2%，拖累整体增长。

3. PMI数据

• 制造业PMI：7月为51.4，略低于预期，环比下降0.3个百分点。
• 非制造业PMI：7月为54.5，环比下降0.4个百分点。
• 供需关系：制造业生产和新订单指数分别下降0.9和0.3个百分点，但供需关系有所改善。
• 中小企业PMI：降至荣枯线下，显示中小企业面临较大压力。

4. 美联储政策动向

• 利率决策：维持联邦基金利率目标区间1% - 1.25%不变，符合市场预期。
• 缩表预期：若经济符合预期，将“相对较早”启动缩表，预计2017年再加息一次，9月可能开始缩表。
• 市场反应：美元指数下跌，离岸人民币一度上涨，黄金跳涨，美债收益率下跌，VIX恐慌指数跌至历史低位。

5. 经济增长动能

• 商品房成交：30个大中城市7天成交面积324.99万平方米，同比-44.20%，环比+8.36%。
• 发电集团耗煤：日均耗煤79.40万吨，同比增长8.75%，环比增长6.83%。
• 高炉开工率：77.49%，环比微升0.56个百分点。
• 物流运价：中国公路物流运价指数1048.55点，同比微升4.78%，环比微跌0.51%。

6. 通货膨胀趋势

• 农产品价格：略有上升，商务部食用农产品价格指数环比+0.40%，猪肉价格同比-11.10%，周环比+0.06%。
• CPI预期：整体保持相对低位。
• PPI趋势：钢材、动力煤价格环比上涨，但由于去年高基数影响，PPI增速或相对稳定。

7. 流动性状况

• 公开市场操作：净投放资金2800亿元，其中货币投放8200亿元，货币回笼5400亿元。
• 利率变化：
  • 银行间质押式回购加权利率隔夜2.9889%，环比上升9.06个基点。
  • 7天期利率3.6735%，环比上升21.45个基点。
• SHIBOR利率：隔夜2.8152%，环比上升8.22个基点；7天期2.8770%，环比上升3.00个基点。
• 国债收益率：10年期中债国债收益率3.6034%，环比上升2.05个基点；1年期3.3830%，环比下降2.17个基点。
• 理财产品收益率：预期年化收益率1周期为3.7739%，环比上升4.23个基点。
• 余额宝收益率：7日年化收益率4.0490%，环比下降3.80个基点。

关键信息

• 经济增长动能：总体保持稳定，商品房成交和发电耗煤数据表明经济活动仍维持在合理区间。
• 政策主基调：去杠杆、防风险、调结构仍是下半年经济工作的重点。
• PMI数据：制造业和非制造业PMI均微幅回落，但供需关系有所改善，中小企业面临较大压力。
• PPI与CPI：PPI因去年高基数影响或保持稳定，CPI则预计维持低位。
• 流动性：公开市场操作净投放资金，利率有所上升，但整体流动性仍相对稳定。
• 美联储动向：维持利率不变，但可能在9月启动缩表，市场反应积极。
• 下周数据：包括官方制造业和非制造业PMI、服务贸易差额、财新制造业和服务业PMI等，值得关注。

附录：分析师信息

• 应晓明：东海证券研究所副所长，证券从业经历14年。
• 胡少华：博士，正高级研究员，东海证券研究所宏观策略分析师，2014年开始从事证券研究，曾从事期货研究3年。

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