20150216-华融证券-精华制药-002349.SZ-产品结构优化_毛利率提升_11页_604kb

报告摘要

精华制药（002349）年报点评总结

核心内容

精华制药在2014年经历了产品结构的优化调整，虽然营业收入同比下降，但净利润实现了增长，标志着公司业绩进入新的发展阶段。2015年，公司迎来外部及内部环境的改善，为业绩提升提供了良好契机。

主要观点

2014年业绩表现：
公司2014年实现营业收入5.78亿元，同比下降21.14%；归属上市公司净利润为0.39亿元，同比增长10.87%。虽然业绩低于预期，但公司通过产品结构调整，使盈利能力更强的品种增速加快，为未来业绩增长奠定基础。
产品结构优化：
2014年公司重点优化产品结构，中药制剂仍然是主要利润来源，毛利率达60.58%。化学原料药业务毛利率显著提升，从15.9%升至30.21%，成为增长亮点。公司计划实现中药制剂与化学原料药、中间体的利润多元化，预计未来可形成三足鼎立局面。
外部环境改善：
2015年是国家基药和医保招标的重要年份，公司产品季德胜蛇药片和正柴胡颗粒进入国家基药目录，王氏保赤丸、大柴胡颗粒和金荞麦片具备较大的市场推广潜力。王氏保赤丸自2014年进入国家低价药物目录，且2015年起在江苏医保支付中取消“限儿童”限制，有望大幅扩大受益人群，推动产品销售增长。
营销策略调整：
公司深化“小老板”工程，强化地方基药和低价药物的上量销售，重点区域深耕细作，提升销售效率。王氏保赤丸有望成为中药制剂中首个年销售额过亿的产品。
在研品种潜力：
公司在研品种倍他替尼为1.1类新药，主要治疗肺癌，具有良好的市场前景。公司拟通过出资及销售提成的方式获取该品种的专利使用权，若成功上市将带来可观收益。