20231029-天风证券-登康口腔-001328.SZ-毛利率显著提升_产品结构优化_3页_752kb

登康口腔（001328）季报点评总结（天风证券）

业绩摘要

• 营收与利润：2023Q1-Q3实现营收1011亿元，同比增长35.8%，净利润108亿元，同比增17.4%；Q3单季营收344亿元（同比降57.9%），净利润0.42亿元（同比降125.7%）。
• 合同负债：Q3合同负债增长520%，由于预收款增加。

产品结构与毛利率

• 毛利率提升：23Q3毛利率46.88%，同比提升6.04pct，环比提升2.46pct；Q1-Q3毛利率为44.19%，同比增2.77pct。
• 产品升级：冷酸灵产品高端化趋势加速，抗敏牙膏市占率达60%。

费用率与现金流

• 费用情况：Q3销售费用率26.31%，同比增长4.03pct，研发费用率3.89%，同比增长1.46pct。财务费用率-1.15%，因定期存款增加带动利息收入。
• 经营现金流：Q1-Q3经营性现金流净额95亿元，同比增长20.7%。

财务预测与估值

• 调整后的盈利预测：
  • 2023-2025年归母净利润：15亿（+15%）、19亿（+22%）、22亿（+17%）。
  • 对应PE分别为33、27、23倍，PB分别为3.2、2.7、2.3倍。
• 估值：
  • PE（2023年）33倍，PB（2023年）3.2倍，EV/EBITDA为23.74倍。

风险提示

市场竞争加剧、原材料波动、研发失败、应收账款管理风险及短期股价波动风险。

免责声明

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