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【PXTA周度策略20260717】地缘变动再起，聚酯链顺势上涨

核心观点

• 观点：对二甲苯（PX）短期易跌难涨，但下方空间有限，在7800价位存在支撑。
• 逻辑：2026年供应端无新增投产计划，下游聚酯需求维持正增长预期，产业链格局有所改善。当前成本端矛盾仍在，且估值偏低，供需上近月合约有上行修复驱动，但绝对价格可能受地缘政治影响震荡偏弱。
• 策略建议：关注近远月正套头寸，规避单边巨大波动。

重点关注数据

• 汽油裂差与库存：影响PX成本端。
• 中美关税局势：对聚酯需求有间接影响。
• 聚酯库存与负荷：反映下游需求和市场情绪。
• 终端纺织服装出口影响：终端需求变化对聚酯链价格有重要影响。
• 中东局势：地缘政治风险是影响PX和PTA价格的重要因素。

产业链操作建议

PX基本面分析

• PX负荷：亚洲地区PX负荷维持低位，主要由于国内及海外炼厂检修。
• PX利润：PXN在300美金/吨左右，近期估值略有压缩，但随着供应紧张，后续有较大修复空间。
• PX区域价差：美亚价差走阔，可能引发亚洲地区出口美国，影响供需格局，同时运费上涨也对价差有推动作用。

PTA基本面分析

• PTA开工率：本周PTA有效开工维持56%，主要由于原料短缺导致。
• PTA加工费：现货加工费在500元/吨左右，随着供应检修落地，加工费有所修复。
• PTA库存：聚酯库存有所缓和，终端需求偏弱，但旺季临近，可能带来补库需求。

聚酯基本面分析

• 聚酯开工率：维持在82%左右，主要受长丝工厂减产影响。
• 聚酯利润：成本端波动导致利润大幅波动，但目前仍维持偏高水平。
• 聚酯库存：整体偏低，部分刚需采购需求维持，销售氛围分化，新订单跟进乏力。

终端织造基本面分析

• 织造开工：60%，整体疲软。
• 终端需求：终端工厂库存偏低，有部分刚需采购，但新订单跟进乏力，客户对价格接受需时间。
• 关注点：终端库存持续下滑后的补库需求，以及下游旺季来临带来的刚性需求。

基差与价差分析

• 基差：反映现货对盘面的强弱，当前基差略有走弱，现货升水09合约220元/吨左右。
• 月间基差：可提供套利机会，同时规避单边风险。

持仓与成交分析

• 主力合约持仓：反映市场虚实比，影响交割。
• 成交量：反映市场活跃程度。

产能及成本分析

• PX产能：国内总产能4337万吨，2026年新增产能200万吨，中期方向看多。
• PTA产能：国内总产能9209万吨，2026年无新增产能，中期方向看多。
• 聚酯产能：国内总产能8972万吨，2026年新增产能437万吨，增速4.8%，中期方向看多。
• 成本曲线：PX成本在200-300美金/吨左右，PTA加工成本在200-300元/吨左右，当前PTA现货加工费300元/吨左右。

风险提示

• 人民币汇率大幅贬值：对估值影响较大。
• 原油价格剧烈波动：建议对冲。
• 贸易战进展：影响聚酯需求。
• 地缘政治风险：可能引发产业链价格波动。

撰写人信息

• 撰写人：浙商期货有限公司 朱立航（Z0017994）
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