20180712-新时代证券-华测检测-300012.SZ-华测检测公告点评_行业趋势仍在路上_经营改善已在路上_4页_891kb

报告摘要

华测检测公告点评总结

核心内容概述

华测检测在2018年上半年实现了归母净利润4602-5802万元，同比增长15%-45%。主要得益于环境、食品、汽车、生物检测等业务的快速增长以及集团推行精细化管理带来的经营效益提升。公司从2018年开始阶段性放缓扩张进度，更加注重经营效率的改善，其效果已逐步显现。

主要观点

经营改善逐步体现：公司通过精细化管理提升经营效率，未来将借鉴SGS等国际检测巨头的先进管理经验，进一步提高管理水平和竞争力。
业绩提升显著：2018年二季度单季度净利润大幅增长，预计同比增长94%-127%，扣非净利润增长120%-171%，显示公司业绩正在快速提升。
行业前景良好：检测行业市场需求逐年增加，2017年国内检验检测机构达36327家，从业人员111.93万人，行业呈现增长趋势。
民营龙头优势明显：随着市场集中度的提升，民营企业凭借灵活的运营机制和快速扩张能力，有望在行业中占据更大份额。
财务表现积极：公司预计2018-2020年营业收入将分别达到28.78亿元、38.25亿元和50.51亿元，复合增速约53%；归母净利润预计为2.70亿元、3.65亿元和4.84亿元，净利率持续提升，ROE亦稳步增长。

关键信息

财务预测摘要

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	16.52	21.18	28.78	38.25	50.51
净利润（亿元）	1.115	1.380	2.770	3.750	4.980
归母净利润（亿元）	1.020	1.340	2.700	3.650	4.840
EPS（元）	0.06	0.08	0.16	0.22	0.29
P/E（倍）	103.33	78.40	38.90	28.80	21.70
P/B（倍）	4.37	4.20	3.90	3.50	3.00

财务比率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	50.6	44.4	45.9	46.7	46.6
净利率(%)	6.1	6.3	9.4	9.5	9.6
ROE(%)	4.5	5.4	10.0	12.1	14.0
ROIC(%)	3.7	4.7	8.7	10.5	12.3
资产负债率(%)	21.2	27.8	28.1	29.8	28.6
净负债比率(%)	-33.3	-8.5	3.5	9.7	6.6
每股经营现金流（元）	0.04	0.02	0.25	0.31	0.46
每股净资产（元）	1.45	1.50	1.64	1.83	2.10

估值指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
EV/EBITDA	35.33	27.10	17.60	13.20	10.00

风险提示

政策推进进度较慢
并购整合的不确定性
商誉减值风险

投资评级

分析师维持“推荐”评级，认为未来6-12个月公司股价有望超越分析师所覆盖股票的平均回报，具有良好的增长潜力。

附：市场数据

指标	数据
收盘价（元）	6.33
一年最低/最高（元）	3.36/6.4
总股本（亿股）	16.58
总市值（亿元）	104.92
流通股本（亿股）	14.75
流通市值（亿元）	93.34
近3月换手率（%）	96.09

附：收益涨幅

类型	一个月	三个月	十二个月
相对	17.56	39.23	43.17
绝对	7.71	25.75	36.00

总结

华测检测在2018年展现出显著的经营改善与业绩提升，尤其在第二季度实现大幅增长。公司通过优化管理、控制成本，逐步提升了盈利能力与运营效率。随着行业需求增长与市场集中度提升，华测检测作为民营龙头，具备较强的竞争优势和发展潜力。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来三年业绩增长可期，估值有望进一步优化。然而，仍需关注政策推进、并购整合及商誉减值等潜在风险。

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