宁行转债投资价值分析总结
核心内容概览
本报告对宁行转债（宁波银行可转换公司债券）的投资价值进行了全面分析，涵盖了债券条款、正股基本面、打新分析及投资建议等多个方面，旨在为投资者提供参考。
主要观点
- 债券条款：宁行转债主体和债项评级均为AAA，信用等级较高。债底中枢水平约为80元，债底保护一般。未设置一般意义上的回售条款，但设有下修和赎回条款，条款相对中规中矩。
- 正股基本面：宁波银行作为区域性银行，主要业务集中在长三角地区，业务结构以小微业务和零售业务为主，金融市场业务发展迅速。2017年第三季度，NIM（净息差）触底回升，不良贷款生成率维持低位，资产质量边际改善，预计公司业绩将持续超预期，ROE（净资产收益率）有望提升。
- 投资逻辑：受益于地区经济见底及资产质量改善，宁波银行具有较强的盈利能力和增长潜力，建议继续关注其作为投资标的的前景。
- 打新分析：宁行转债上市价格预计在106-110元之间，当前转债平价接近100元，属于偏股型个券。考虑到配售比例较高（约80%股东参与），留给市场的规模约为20亿元，信用申购下破面风险较低，参与仍是占优策略。
关键信息
1. 债券基本条款
| 项目 |
内容 |
| 正股名称 |
宁波银行 |
| 正股代码 |
002142.SZ |
| 发行方式 |
向原股东优先配售，余额部分网上发行，主承销商包销 |
| 发行规模 |
100亿元 |
| 债券期限 |
6年 |
| 信用等级 |
主体AAA，债项AAA（无担保） |
| 转股价格 |
18.45元/股 |
| 转股期限 |
发行后6个月至到期 |
| 转股溢价率 |
5%-13%（对应转债价格102.3-116.2元） |
| 债底保护 |
债底中枢水平约为80元，保护有限 |
| 稀释率 |
对总股本稀释率为9.7%，对流通盘稀释率为10.8% |
2. 正股简评
- 公司背景：宁波银行成立于2007年，专注于长三角地区，业务涵盖公司业务、个人业务和资金业务。
- 财务表现：2017年第三季度NIM（净息差）环比上行6bp，不良贷款余额和不良率维持低位，资产质量边际改善。
- 盈利预测：2017-2018年EPS预测为1.79元和2.15元，市盈率分别为10.5倍和8.8倍，市净率约为1.9倍。
- 估值走势：图表显示宁波银行估值走势稳定，具备一定的投资吸引力。
3. 打新分析与投资建议
- 上市价格预测：预计在106-110元之间，接近平价100元，估值相对合理。
- 配售情况：公司前十名股东持有约70%股份，预计大部分参与配售，留给市场的规模约为20亿元。
- 投资建议：宁行转债为偏股型个券，信用申购下破面风险较低，建议投资者适度参与。同时，市场对大盘转债的估值有所松动，宁行转债的落地有助于缓解市场对供给的担忧，稳定溢价水平。
投资评级说明
| 评级 |
含义 |
| 推荐 |
相对表现优于市场 |
| 中性 |
相对表现与市场持平 |
| 回避 |
相对表现弱于市场 |
| 买入 |
相对大盘涨幅大于15% |
| 增持 |
相对大盘涨幅在5%-15%之间 |
| 减持 |
相对大盘涨幅小于-5% |
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