20220617-安信证券-光伏HJT商业化系列专题报告（四）_从颠覆性技术视角看HJT电池商业化_14页_1mb

从颠覆性技术视角看HJT电池商业化总结

核心内容

光伏制造业和设备行业因其降本增效过程中的颠覆性技术创新而具备高弹性与高估值。当前，光伏电池片技术正从P型向N型时代过渡，形成TOPCon（延续性技术）与HJT（颠覆性技术）两大技术路线的对垒。HJT技术虽具显著性能优势，但当前产业化仍面临一定阻碍。

主要观点

• 技术分类：技术进步分为颠覆性创新与延续性创新。HJT为颠覆性技术，TOPCon为延续性技术，二者在工艺与产线方面存在显著差异。
• 技术优势：HJT具有更高的光电转换效率，且更易与钙钛矿电池技术融合形成叠层电池，突破晶体硅电池效率极限。
• 成本挑战：2022年HJT电池单瓦生产成本仍比主流PERC电池高出0.1元，主要受设备投资、银浆消耗及靶材成本影响。
• 降本潜力：硅片薄片化、银包铜技术产业化及设备成本下降将显著降低HJT成本，使其在中长期具备竞争力。
• 投资逻辑：设备端因技术领先于电池片产品成熟，成为较好的投资赛道，具备先发优势与技术储备的企业将受益于技术变革。

关键信息

• 技术壁垒：HJT的低温工艺与PERC不兼容，对现有产能构成挑战，同时研发人员转型存在不确定性。
• 性能优势：HJT的光电转换效率高于PERC及TOPCon，且具备向HJT+技术升级的潜力。
• 成本结构：HJT硅成本占总成本46%，而PERC占57%，硅片薄片化将显著降低HJT成本。
• 市场趋势：HJT与钙钛矿融合可突破晶体硅电池效率极限，成为下一代主流技术。
• 投资建议：重点关注具备应对产业变革能力及综合竞争优势的设备企业，包括迈为股份、捷佳伟创、高测股份、晶盛机电、金辰股份、帝尔激光、海目星等。

投资建议

• 设备厂商：建议关注具备应对技术变革能力、综合竞争优势明显的企业。
• 重点企业：
  • 迈为股份：HJT整线设备代表供应商，市占率超70%，具备先发优势。
  • 捷佳伟创：PERC核心设备龙头，布局TOPCon及HJT技术，具备多技术路线优势。
  • 金辰股份：切入HJT设备赛道，具备客户绑定与技术储备优势。
  • 帝尔激光：全球光伏激光设备龙头，产品成熟，布局广泛。
  • 海目星：激光及自动化解决方案领先企业，具备多技术路线覆盖能力。

风险提示

• HJT产业化及降本进度不及预期；
• HJT可能被其他技术路线分流或绕过；
• 下游装机量不及预期；
• 技术分流可能带来产业价值的分散；
• 技术迭代过快可能导致在位设备企业应对不力。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由安信证券分析师撰写，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的完整性与准确性。投资者应自行判断，谨慎使用。

附录

• 图表目录：
  • 图1：风电主机厂市场份额排名
  • 图2：光伏电池片龙头厂商变化
  • 图3：TOPCon与HJT工艺与产线兼容性对比
  • 图4：BSF电池结构
  • 图5：HJT电池结构
  • 图6：HJT与PERC成本对比
  • 图7：LCOE模型预设
  • 图8：LCOE模型输入参数
  • 图9：LCOE模型其他参数
  • 图10：光电效率提升对LCOE降幅的敏感性分析表
  • 图11：光电效率提升对LCOE降幅的敏感性分析图
  • 图12：各类电池技术平均转换效率变化趋势
  • 图13：HJT+钙钛矿效率突破
  • 图14：HJT降本路径及成本预测
  • 图15：光伏设备板块重点公司盈利预测

公司信息

• 安信证券研究中心：
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