20200623-华创证券-光伏设备行业调研报告_HJT有望开启GW级扩张时代_产业链迎来黄金发展期_13页_1mb

光伏设备行业调研报告总结

核心内容概述

本报告围绕异质结（HJT）电池技术的产业化进展与未来发展趋势，分析了其效率提升路径、产能扩张前景、降本策略以及相关产业链环节的发展潜力。报告指出，HJT技术有望在短中期达到 25% 的效率目标，从而在性价比上超越PERC技术。同时，随着国产设备和材料的逐步成熟，HJT将开启 GW级 的产能扩张时代，进入产业生态建设后的爆发期。

主要观点与关键信息

一、HJT效率提升潜力大：短中期目标25%

• 效率临界点：HJT相比PERC效率需高出 1.5% 才能在性价比上不落后。
• PERC效率提升：PERC技术通过优化有望达到 23.5%，而HJT需至少 25% 才能实现性价比超越。
• 提效技术：目前已有三种关键技术被验证可用于HJT效率提升至 24%，包括：
  • 光注入退火
  • MBB（多主栅）技术
  • RPD镀膜
• 产业化进展：
  • 2020年5~6月，HJT量产效率已达到 23.5%~23.7%。
  • 今明两年HJT效率目标为 24%~24.5%，短中期 25% 的效率目标值得期待。

二、HJT进入GW级扩张时代

• 产业化阶段划分：
  1. 工艺验证探索期：当前阶段，HJT产线规模较小，主要为中试线。
  2. GW级量产期：通过工艺做熟与产能扩张，逐步实现降本。
  3. 产能爆发期：建立完整的产业链生态后，实现成本大幅下降与产能快速扩张。
• 降本路径：HJT技术在 硅片、靶材、银浆、装备 四个环节均有清晰的降本路线。

三、各环节降本分析

1. 硅片

• HJT电池结构对称，采用低温工艺，薄片化 和 大尺寸 有助于降本。
• 硅片每减薄 20μm，价格下降 10%，对应组件价格降低 5~6分/瓦。
• 钧石能源已使用 140~150μm 硅片，并计划使用 166mm 硅片。

2. 靶材

• 靶材用于 TCO镀膜，目前主要有 磁控溅射（Sputter） 和 RPD 两种方案。
• Sputter方案：
  • ITO（90:10）已实现国产化，价格在 2000~2300元/kg。
  • 97:3 ITO靶材价格在 2800~3200元/kg，预计未来可降至 2500元/kg。
• RPD方案：
  • IWO（99:1）为主，国产化后价格可降至 2000元/kg。
  • 靶材密度降低，有助于 单耗下降。

3. 金属化

• MBB技术：大幅降低银浆单耗，实现 200mg/片 以下的水平。
• 银浆单耗：钩石能源M2电池银浆单耗 150mg/片，M6电池为 175mg/片。
• 镀铜工艺：仍具发展潜力，但银浆技术在当前阶段更具优势。

4. 装备

• HJT初始设备投资较高，预计未来降至 3亿元/GW 将具备较强竞争力。
• 国产设备：已实现先期导入，单GW设备投资成本较进口设备降低 50% 以上。
• 设备产能提升：国产设备如 PECVD 和 PVD 产能提升将带动成本下降。
• 未来展望：理想能源推动 500MW/台 设备研发，预计 2021年 单GW设备投资成本可降至 4亿元以下。

投资建议

• 推荐：捷佳伟创
• 建议关注：迈为股份

风险提示

• 异质结产业化进展不及预期。
• 装备、材料国产化进度不及预期。

重点公司盈利预测与估值

行业基本数据

相关研究报告

• 《光伏行业重大事项点评：4月组件出口数据超预期，疫情冲击渐缓》（2020-05-11）
• 《光伏行业重大事项点评：5月组件出口下滑持续收窄，海外需求渐复苏》（2020-06-12）
• 《光伏设备行业重大事项点评：从跟随到引领，看好优质国产设备公司推动HJT产业化进展》（2020-06-21）

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%~10%。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%~20%。

分析师声明与免责声明

• 本报告内容由华创证券分析师撰写，内容反映其个人判断。
• 报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议。
• 报告版权为华创证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表或引用。

华创证券研究所联系方式

总结

HJT技术正逐步实现产业化突破，效率提升路径清晰，未来有望达到 25%，在性价比上超越PERC。随着 大尺寸硅片、靶材国产化、MBB技术 和 国产设备 的推广，HJT成本将显著下降，进入 GW级 产能扩张阶段。当前重点公司如 捷佳伟创 和 迈为股份 值得关注，但需警惕产业化和国产化进度不及预期的风险。