光伏HJT商业化系列专题报告（四）：从颠覆性技术视角看HJT电池商业化_14页_1mb

报告摘要

从颠覆性技术视角看HJT电池商业化总结

核心内容

HJT（异质结）电池作为一种颠覆性技术，正在与TOPCon（隧穿氧化层钝化接触）技术在光伏电池片制造领域展开竞争。HJT技术在性能与降本方面展现出显著优势，未来有望成为主流技术。然而，当前HJT的产业化仍面临一定挑战，主流电池片厂商尚未大规模扩产。

主要观点

光伏行业的高弹性与高估值
光伏制造业和设备行业因降本增效过程中涌现的颠覆性技术而具备高弹性与高估值。技术进步带来的价值重塑是其投资逻辑的核心。
技术分流与价值重置
N型电池片时代出现技术分流，HJT作为颠覆性技术与TOPCon作为延续性技术进入实战对垒阶段。HJT技术虽然当前存在产业化壁垒，但其未来在性能和成本上的优势可能带来行业价值重置。
HJT产业化壁垒
- 技术壁垒：HJT电池制备采用低温超薄薄膜工艺，与传统高温工艺的PERC不兼容，导致电池厂商需重新构建研发体系和工艺流程。
- 成本壁垒：2022年HJT电池单瓦生产成本仍比主流PERC高出0.1元，主要源于设备折旧、银浆消耗和靶材成本。
HJT的“杀手锏”
- 性能优势：HJT电池具有更高的光电转换效率，且作为平台技术，更易与钙钛矿等下一代技术融合，形成叠层电池，突破晶体硅效率极限。
- 降本潜力：支持硅片薄片化，降低硅成本；银包铜技术的产业化有望减少银浆使用量；设备成本有望下降至3亿元/GW，进一步降低成本。
投资建议
- 设备环节是光伏全产业链较好的投资赛道，HJT技术的产业化将带来设备需求的快速增长。
- 建议关注具备应对产业变革能力、综合竞争优势明显的设备企业：
  - 迈为股份：HJT整线设备龙头，2021年公开招标市占率超70%，具备先发优势。
  - 捷佳伟创：PERC时代核心设备龙头，布局TOPCon及HJT技术，未来有望在细分领域占据市场。
  - 金辰股份：由组件设备切入HJT电池片设备赛道，具备设备认证窗口期优势。
  - 帝尔激光：全球光伏激光设备龙头，布局多技术路线，产品成熟。
  - 海目星：激光及自动化综合解决方案提供商，已布局多种HJT相关设备，具备技术储备。

关键信息

HJT电池结构：采用低温超薄薄膜工艺，与传统高温工艺不兼容，需重置产线。
HJT与TOPCon对比：HJT在光电转换效率上领先，但当前成本较高。
LCOE测算：HJT电池效率提升1%，LCOE下降约5-7%，显示其降本潜力。
硅片薄片化：HJT技术更支持硅片薄片化，硅成本有望下降40%。
银包铜技术：有望降低银浆消耗量30%，进一步提升性价比。
设备投资预测：HJT技术成熟后，设备投资成本有望降至3亿元/GW，单瓦成本降至0.49元。

风险提示

HJT产业化及降本进度不及预期。
HJT可能被其他技术路线分流或绕过。
下游装机量不及预期。
技术分流可能带来产业价值的分散。
技术迭代过快可能导致在位设备企业应对不力。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数。