20230212-西南证券-房地产行业周报_房企融资边际改善_短期偿债压力依然存在_15页_2mb

报告摘要

房企融资边际改善，短期偿债压力依然存在

核心内容

2023年1月，房地产行业融资环境出现边际改善，但整体仍面临较大的短期偿债压力。银保监会和住建部持续推动“金融16条”和保交楼、保民生、保稳定政策，支持房企合理融资需求，同时扩大内保外贷支持范围，助力海外融资渠道信用修复。尽管如此，房企融资规模仍同比下降33.1%，融资利率上升，表明行业整体融资环境尚未全面回暖。

主要观点

融资改善
- 房企非银融资总额为508.5亿元，同比下降33.1%，环比下降27.0%。
- 融资结构中，信用债占比最高（58.4%），海外债（13.2%）、ABS（25.3%）和信托（3.1%）次之。
- 信用债融资同比基本持平，环比下降27.6%；海外债同比下降21.2%；信托融资同比下降82.2%，环比下降81.9%；ABS融资同比下降55.5%，环比下降36.0%。
- 1月融资综合平均利率为4.32%，同比上升0.41个百分点，环比上升0.23个百分点。
融资主体多样化，央国企优势明显
- “第二支箭”政策推动下，中骏、雅居乐等中型民企成功发行增信债券，部分出险房企融资需求也得到支持。
- 越秀、金茂等央国企重启海外融资，推动境外债券发行回归。
- 华润发债融资额度最高（35亿元），招商蛇口融资成本最低（2.16%）。
偿债压力持续
- 2023年2-12月信用债到期规模为5754亿元，海外债到期规模为2664亿元，月均总到期规模约765亿元。
- 3-4月单月到期规模超过千亿，偿债压力较大。
- 1月已有时代中国、汇景控股、荣盛发展等房企出现债务违约，华夏幸福、泰禾、禹州、恒大等房企部分债券已实质性违约。
- 境外债重组工作持续推进，花样年、华夏幸福境外债重组已于1月完成。
融资渠道多元化
- “三支箭”政策持续落地，信贷资金仍为房企主要融资来源。
- 1月银行授信支持超百家房企，总规模超万亿，主要流向开发贷和个人住房按揭贷款。
- 碧桂园通过债券发行融资200亿元，中南建设、中交地产拟进行股权融资，用于项目建设和补充流动性。
投资建议
- 当前板块估值处于低位，建议适当增配。
- 关注两条投资主线：
  - 开发企业：华发股份、建发股份、保利发展、滨江集团、天健集团、南山控股、华润置地、万科A等。
  - 物管企业：碧桂园服务、华润万象生活、中海物业等。
市场表现
- 上周申万地产板块上涨1.13%，年初以来上涨3.33%，相对排名靠前。
- 个股方面，世荣兆业、华发股份、深振业A涨幅显著，而哈高科、奥园美谷、泰禾集团跌幅明显。
- 港股通内房股中，越秀地产、建业地产、新城发展表现较好，而时代中国控股、佳源国际控股表现较差。
- 物管股中，滨江服务、远洋服务控股、中海物业等表现强势。