20250726-开源证券-宏观经济点评_广义财政支出强度大幅提升_5页_960kb

宏观经济点评总结

一、财政收支情况

2025年6月，中国财政收支增速放缓，但广义财政收支表现较强劲，赤字阶段性扩大。

1. 财政收入：

   • 6月狭义财政收入同比下滑0.3%，降幅较上月收窄0.4个百分点。
   • 税收收入边际改善，同比增速从0.6%回升至1%，企业所得税、消费税增速提升，增值税同比增长5%。
   • 非税收入同比下降3.7%，土地增值税仍高幅下滑20%。

2. 财政支出：

   • 6月狭义财政支出同比增长0.4%，较前值下滑2.2个百分点，支出进度完成全年52.6%。
   • 基建类支出持续乏力，农林水事务、交通运输支出同比分别下降10%和13%；科技、社保、就业、卫生健康支出保持较快增长。

3. 政府性基金：

   • 收入同比增速回升至20.8%，土地出让收入同比大幅增长22%，带动基金收入提升。
   • 支出同比增速达30%，超长期特别国债和专项债发行加速（5-6月专项债发行9703亿元，超长期国债4340亿元），支出力度显著增强。

二、财政收支差扩大

• 6月广义财政收支差扩大，反映赤字阶段性走阔。当前广义财政收入与预算缺口不足3000亿元，但若后续收入增速不及前值，财政压力可能加剧。
• 政府债券发力（尤其是超长期特别国债和专项债）在短期内将支撑财政支出强度，但可能在四季度放缓。

三、风险提示

• 下行风险：需警惕经济超预期下滑及政策执行不及预期的风险。
• 短期支撑：7月政府债发行延续高强度，预计将继续支持财政支出强度。

四、数据亮点与图表简析

1. 收入端变化：税收收入边际改善，非税收入同比下滑进一步放缓至-23%。
2. 支出结构：科技、社保及民生类支出增速维持高位，基建类支出显著落后。

总结：当前广义财政通过政策发力（专项债及超长期国债）维持支出韧性，财政赤字阶段性扩大但收入边际修复缓解压力。后续需关注收入增速维持性及基建投资恢复情况，以对冲经济下行风险。