20160606-上海证券-证券行业半年度策略：改革与整肃并行_1mb

证券行业2016年中期分析总结

核心内容概述

2016年上半年，中国证券行业在改革与监管整肃并行的背景下，整体呈现业绩下滑、估值偏低的态势。资本市场改革持续推进，监管力度不断加强，行业面临调整与规范。同时，部分券商在互联网战略、资管业务和新三板业务方面展现出较强的发展潜力。

主要观点

• 改革深化：新三板分层制度落地，上交所和深交所出台停复牌指引，取消信息披露暂缓与豁免事前申请，监管转型持续推进。
• 监管趋严：2015年市场暴跌后，监管层强化对IPO、再融资、并购重组及资管业务的监管，强调依法、从严、全面监管。
• 估值偏低：证券行业整体估值处于历史较低水平，分析师给予未来十二个月“增持”评级。
• 业务表现分化：部分券商受益于改革政策与战略转型，业绩和估值表现相对较好；而整体市场受行情低迷影响，业绩普遍下滑。

行业数据与表现

1. 行业财务数据

• 券商总资产：6.03万亿元
• 券商净资产：1.48万亿元
• 券商净资本：1.24万亿元

2. A股市场表现

• 1-5月上证综指：下跌17.59%
• 1-5月深证成指：下跌19.78%
• 1-5月中小板指数：下跌20.73%
• 1-5月创业板指数：下跌20.42%
• A股总市值：44.86万亿元（环比增长0.16%）
• 流通市值：35.41万亿元
• 非流通市值：9.46万亿元

3. 经纪业务

• 5月日均成交额：4292亿元（较去年大幅下降）
• 1-5月成交额：39310亿元（同比减少42.64%）
• 融资融券余额：8292.65亿元（较2015年底下降29.38%）
• 融资余额：8269.82亿元
• 融券余额：22.83亿元
• 融资买入额占比：10%（受5月大涨影响）
• 两融业务规模前五：银河证券、广发证券、海通证券、中信证券、申万宏源

4. 投行业务

• 1-5月股权融资规模：6132.19亿元（同比增长39.17%）
• IPO、增发、配股：分别募集236.42亿元、5741.32亿元、155.17亿元
• 债券承销规模：1-5月共计19534.68亿元（同比增长211.77%）
• 债券承销金额前五：中信建投证券、国泰君安证券、中信证券、招商证券、海通证券

5. 资产管理业务

• 资管业务规模：13.73万亿元（较2015年底增长26.08%）
• 资管规模前五：中信证券（12354亿元）、华泰证券（8355亿元）、申万宏源（6812亿元）、广发证券（6352亿元）、国泰君安（6109亿元）
• 新成立集合理财产品：1080只，发行规模590.62亿份（同比下降174.84%）
• 集合理财规模前五：广发证券、中信证券、国泰君安、华泰证券、齐鲁资管

6. 新三板业务

• 1-5月新增挂牌公司：2307家
• 总挂牌企业数：7436家（其中做市转让1533家，协议转让5903家）
• 行业分布：制造业占半壁江山，信息传输、软件和信息技术服务业占比近20%
• 新三板募集金额：568.46亿元（同比增长156.26%）
• 主办券商前五：申万宏源、安信证券、中泰证券、中信建投、广发证券
• 做市券商前五：广州证券、中泰证券、兴业证券、上海证券、申万宏源

重点股票分析

行业评级与策略

• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%）
• 券商投资评级：多数券商给予“增持”评级，部分给予“谨慎增持”
• 策略建议：监管整肃后，行业将逐步走向规范与健康，证券公司合规经营能力提升，资本市场融资功能增强，有利于服务实体经济。

风险提示

• 市场调整风险：资本市场大幅调整将导致券商业务下滑。
• 政策红利退出风险：政策支持可能低于预期，影响行业增长。

附录

• 分析师承诺：虞婕雯，独立、客观出具报告，不与报告内容直接或间接相关。
• 免责条款：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，公司不承担相关责任。
• 投资评级体系说明：
  • 股票评级：增持（强于基准20%以上）、谨慎增持（强于基准10%以上）、中性（介于基准±10%之间）、减持（弱于基准10%以上）
  • 行业评级：增持（强于基准5%）、中性（介于基准±5%）、减持（弱于基准5%）