消费者服务行业：澳门博彩数据跟踪，1季度GGR同比下滑60%，继续关注限制入境措施变化-20200417-广发证券-15页_1mb

澳门博彩数据跟踪总结

核心内容

澳门博彩行业在2020年第一季度受到严重冲击，博彩毛收入（GGR）同比下滑60.0%，其中贵宾业务和中场业务分别下滑60.2%。尽管3月上半月博彩毛收入有所回暖，但自3月中旬起，由于海外疫情输入增加，澳门入境游客人次几乎归零，导致博彩业务持续低迷。

主要观点

• 博彩毛收入大幅下滑：1季度GGR同比下滑60.0%，贵宾及中场业务降幅相近，均为60.2%。角子机博彩毛收入同比下滑56.4%。
• 入境限制措施影响：自3月18日起，澳门禁止所有在过去14天内去过国外的中国公民入境，且从澳门返回内地的游客需隔离14天。这些措施导致澳门入境内地游客几乎归零。
• 疫情控制与政策变化：目前澳门已连续8天无新增病例，输入性病例风险降低，部分限制措施可能被解除。内地游客的签注恢复时间可能与学校开学时间相关。
• 博彩板块估值低位：以4月15日收盘价及2021年盈利预测计算，博彩板块的EV/EBITDA估值为9倍，低于历史中枢向下1倍标准差（9.9倍），具备一定估值修复空间。
• 未来复苏预期：随着疫情控制和限制政策的逐步放松，博彩板块的估值有望修复，但复苏节奏将依赖于内地居民的旅游签注恢复及复产复工情况。

关键信息

入境限制措施变化

• 3月18日：禁止所有在过去14天内去过国外的中国公民（含内地及港台）入境。
• 3月25日：从澳门返回内地的游客需隔离14天。
• 3月27日：广东省要求所有从国外及港澳台返回的内地居民自费集中隔离14天。

澳门博彩毛收入数据

• 1季度GGR：304.86亿澳门币，同比下滑60.0%。
• 贵宾业务：148.09亿澳门币，同比下滑60.2%。
• 中场业务：137.6亿澳门币，同比下滑60.2%。
• 角子机业务：同比下滑56.4%。

澳门旅游行业数据

• 2020年前2月游客人次：同比下滑56.9%，其中广东省游客人次下滑45.3%，香港游客人次下滑54.8%，广东省外游客人次下滑65.6%。
• 3月GGR：同比下滑79.7%，贵宾业务下滑73.3%，中场及角子机业务下滑84.6%。

风险提示

1. 内地疫情扩散风险：若疫情持续或扩散，将对澳门博彩业造成负面影响。
2. 外汇管制收紧风险：若政府进一步限制外汇使用，将影响博彩业务的资金流动。
3. 赌牌续期风险：2022年博彩公司赌牌重新竞标，若续牌失败或需支付高额现金，将影响公司业绩。

上市公司动态估值与盈利预期

估值与盈利预测

• EV/EBITDA：博彩板块估值为9倍，低于历史中枢。
• 盈利预期：各公司EBITDA一致预测同比增速均出现明显下滑，但部分公司如金沙中国、银河娱乐、澳博控股被给予“买入”或“增持”评级。

结论

澳门博彩行业在2020年第一季度受到疫情及入境限制政策的严重影响，博彩毛收入大幅下滑。随着澳门疫情风险降低，部分限制措施可能解除，博彩板块的估值有望修复。然而，行业复苏仍面临疫情扩散、外汇管制收紧及赌牌续期等多重风险，需持续关注政策变化及市场动态。