消费者服务行业：澳门博彩数据跟踪，5月GGR同比下滑93.2个百分点，通关政策近期可能放宽-20200602-广发证券-23页_1mb

报告摘要

澳门博彩数据跟踪总结

核心内容

疫情对澳门博彩行业的影响
澳门博彩毛收入（GGR）在5月同比下滑93.2%，主要受入境限制措施影响。3月中旬起，由于海外疫情爆发，澳门入境游客人次大幅减少，其中4月入境游客人次仅为1.1万，同比下滑99.7%。5月游客人次仍未出现环比复苏迹象。
通关政策逐步放宽
澳门特区疫情已得到控制，部分通关限制已解除。截至5月29日，澳门连续51天无新增输入性病例，45例确诊病例均已治愈。珠海和澳门已逐步恢复对特定人群的通关便利，例如5月3日起，经珠澳口岸入境返校的师生无需隔离，5月10日起“澳门健康码”与“粤康码”互认，5月11日起，拥有珠海户籍或居住证的内地雇员可免除医学观察。粤港澳三地正研究通关政策放宽后的具体安排，包括港人凭健康证明可自由往返内地和澳门，无需隔离。
澳门人大代表建议
提出加快恢复澳门旅游业，包括开放澳门口岸、增加旅游签注类别、允许内地旅客在澳门与横琴之间多次往返等措施。
博彩上市公司估值
澳门博彩行业动态EV/EBITDA为16.8倍，较5月1日略有上升。主要博彩公司中，银河娱乐和永利澳门估值上升，而美高梅中国和新濠博亚娱乐估值下降。部分公司盈利预期出现大幅下滑。
盈利预期变化
市场对2020年澳门博彩行业EBITDA同比增速预期为-49.4%，2021年预期为97.7%。多家博彩公司盈利预期同比增速均出现显著下降，如美高梅中国预期下降60.1%，新濠博亚娱乐预期下降56.8%。
游客及酒店数据
2020年4月澳门入境游客人次仅为1.1万，同比下滑99.7%。广东省游客人次为0.45万，同比下滑99.5%。澳门总入住率为12.2%，五星级酒店入住率为6.6%。部分酒店平均房价有所变化。
宏观经济与高端消费数据
澳门博彩毛收入与名义GDP、PPI、M1、M2等宏观经济指标存在关联性。博彩毛收入与高端消费（如茅台一批价、商品房销售面积等）也存在一定的相关性。
风险提示
内地疫情再次爆发、外汇管制收紧、赌牌重新投标等风险可能对澳门博彩业造成影响。

主要观点

行业表现
澳门博彩行业在疫情下受到严重冲击，5月GGR同比下滑93.2%，4月GGR同比下滑96.8%。游客人次和酒店入住率均大幅下降，显示出行业复苏的难度。
政策变化
随着疫情控制，澳门和珠海逐步放宽通关政策，为博彩行业复苏创造条件。粤港澳三地正在探讨进一步放宽通关限制的方案，以促进人员流动和旅游业恢复。
市场预期
市场对博彩行业未来复苏预期较高，2021年EBITDA同比增速预期为97.7%，但短期内仍面临较大压力，2020年EBITDA同比增速预期为-49.4%。
估值情况
澳门博彩行业整体估值处于16.8倍EV/EBITDA，部分公司估值有所上升，如银河娱乐和永利澳门，而美高梅中国和新濠博亚娱乐估值下降。
旅游复苏迹象
虽然目前游客人次仍处于低谷，但部分政策调整显示行业复苏信号，如签注政策放宽、健康码互认等。

关键信息

5月GGR数据
5月澳门博彩毛收入为17.64亿澳门币，同比下滑93.2%。
游客人次
2020年4月入境游客人次为1.1万，同比下滑99.7%。广东省游客人次为0.45万，同比下滑99.5%。香港游客人次为0.03万，同比下滑100.0%。
酒店数据
2020年4月澳门总入住率为12.2%，五星级酒店入住率为6.6%，四星级酒店为19.0%，三星级酒店为24.3%。
博彩公司估值
金沙中国：18.3x（较5月1日下降2.1x）
银河娱乐：15.4x（较5月1日上升1.2x）
永利澳门：17.5x（较5月1日上升2.4x）
美高梅中国：16.6x（较5月1日上升0.9x）
澳博控股：20.1x（较5月1日上升4.6x）
新濠博亚娱乐：14.1x（较5月1日下降0.8x）
盈利预期
澳门博彩行业：2020年EBITDA同比增速预期为-49.4%，2021年预期为97.7%
金沙中国：-53.0%
银河娱乐：-44.3%
永利澳门：-42.1%
美高梅中国：-60.1%
澳博控股：-41.3%
新濠博亚娱乐：-56.8%
风险提示
- 内地疫情再次爆发
- 外汇管制收紧
- 赌牌重新投标

重点数据与图表

GGR同比下滑
5月：93.2%
4月：96.8%
前4月：68.7%
人均博彩支出
2020年1季度为人民币4335元，环比增长15.1%，同比增长38.4%
澳门酒店数据
- 总客房数：32900间
- 五星级酒店：21300间
- 四星级酒店：5900间
- 三星级酒店：4700间
- 二星级酒店：1000间
博彩毛收入与宏观经济指标
- 名义GDP同比增速对比（季度）
- PPI同比增速对比（月度）
- M1同比增速对比
- (M2-实际GDP)同比增速对比
博彩毛收入与高端消费
- 贵宾毛收入同比增速与Inverse Shibor对比
- 博彩毛收入同比增速与茅台一批价同比增速对比
- 贵宾毛收入同比增速与商品房销售面积同比增速对比
- 博彩毛收入同比增速与商品房销售均价同比增速对比