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老板电器2020年业绩快报总结

核心内容

老板电器（002508.SZ）于2021年2月23日发布了2020年业绩快报。公司全年实现营业收入81.4亿元，同比增长4.8%；实现净利润16.7亿元，同比增长5.3%；扣非净利润16.0亿元，同比增长5.4%。其中，2020年第四季度（Q4）实现收入25.1亿元，同比增长17.5%；实现净利润5.5亿元，同比增长9.2%；扣非净利润5.4亿元，同比增长12.1%。整体来看，Q4收入略超市场预期，公司运营表现优于行业。

主要观点

• 线上销售放量：随着疫情影响消退，线上渠道成为推动增长的重要因素。预计Q4电商收入同比增长30%+，2020年线上收入占比约为35%。公司积极布局线上市场，推动收入增长。

• 线下零售稳定：预计Q4线下零售收入同比基本持平，2020年线下收入占比接近35%。线下渠道表现稳定，但增长有限。

• 工程渠道增长显著：预计Q4工程渠道收入增速超过20%，2020年工程渠道销售占比近25%。尽管上年同期基数较高，但工程渠道仍是推动业绩增长的关键部分。

• 净利率下降：Q4净利率为21.9%，同比下降2.1个百分点，主要由于上游原材料价格上涨带来的成本压力。然而，公司预计2021年成本压力可控，主要受益于规模效应和电商占比提升对利润率的拉动。

• 新式厨电表现亮眼：根据奥维数据，2020年“老板品牌”嵌入式一体机线下零售额份额为31.5%，同比增长9.9个百分点，位居行业第二；嵌入式洗碗机线下零售额份额为9.6%，同比增长2.6个百分点，位居行业第四。公司持续推出符合国内消费者使用习惯的新产品，获得市场认可。

关键信息

财务预测

估值与盈利指标

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：50.25元，对应2021年25倍动态市盈率
• EPS预测：2021年每股收益为2.01元，2022年为2.31元

风险提示

• 地产销售大幅下滑：若地产销售不及预期，可能影响厨电需求。
• 嵌入式新品市场接受度低：新式厨电产品若未能获得市场广泛认可，可能影响公司增长。

公司表现与市场动态

• 股价表现：截至2021年2月23日，股价为38.32元，12个月价格区间为24.57/47.00元。
• 交易数据：总市值36,366.60百万元，流通市值35,825.40百万元，总股本949.02百万股，流通股本934.90百万股。

分析师信息

• 张立聪：分析师，SAC执业证书编号：S1450517070005，邮箱：zhanglc@essence.com.cn
• 李奕臻：分析师，SAC执业证书编号：S1450520020001，邮箱：liyz4@essence.com.cn

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分析师声明

张立聪、李奕臻声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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总结

老板电器在2020年实现了稳定的收入和利润增长，Q4表现尤为突出，主要得益于线上销售放量和工程渠道增长。尽管Q4净利率有所下降，但公司预计2021年成本压力可控，同时积极推出符合市场需求的新品，提升了市场竞争力。分析师认为公司具备优秀的应变能力，预计2021年和2022年的每股收益分别为2.01元和2.31元，维持买入-A评级，目标价为50.25元。然而，公司也面临一定的风险，包括地产销售下滑和新品市场接受度不足。